纖維狀導(dǎo)電劑以更低的添加量達(dá)到更優(yōu)的性能將是導(dǎo)電劑的發(fā)展趨勢之一。正極材料本身的離子與電子電導(dǎo)率較低，電阻值較高，容易引起電極極片的極化，是限制電池充放電循環(huán)和倍率性能的主要因素。導(dǎo)電劑可以建立更高效的電池正負(fù)極材料之間的導(dǎo)電網(wǎng)絡(luò)和結(jié)構(gòu)，同時(shí)提高電池倍率性能和循環(huán)壽命。與傳統(tǒng)的導(dǎo)電劑相比，纖維狀導(dǎo)電劑有較大的長徑比和更優(yōu)異的導(dǎo)電性能，因此纖維狀導(dǎo)電劑以更低的添加量達(dá)到更優(yōu)的性能將是導(dǎo)電劑的發(fā)展趨勢。當(dāng)然，考慮到工藝、成本、正極材料特性等多種因素，纖維狀導(dǎo)電劑對傳統(tǒng)導(dǎo)電劑也并非百分百的完全替代，以纖維狀導(dǎo)電劑碳納米管為主，在其中加入顆粒狀炭黑導(dǎo)電劑，共同發(fā)揮兩者優(yōu)勢，有望成為未來的發(fā)展方向。
碳納米管具備多重競爭壁壘，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。碳納米管的研發(fā)難度極高，主要在于碳納米管管徑和管長的控制方法及各項(xiàng)性能指標(biāo)的測試，包括催化劑的制備研發(fā)、碳納米管積碳生長研發(fā)、碳納米管應(yīng)用研發(fā)3 個(gè)方面，同時(shí)碳納米管管徑和管長的控制方法及各項(xiàng)性能指標(biāo)的測試上的技術(shù)難度也極高。另外，碳納米管成本主要原材料NMP 上游BDO 為大宗化工產(chǎn)品，因此碳納米管受原材料成本波動(dòng)較大，成本控制能力將成為行業(yè)競爭的重要指標(biāo)。從2020 年出貨量看，排名前五的企業(yè)分別為天奈科技、集越納米、卡博特（2020 年4 月收購三順納米）、青島昊鑫（道氏技術(shù)子公司）和無錫東恒，2020 年行業(yè)CR5 達(dá)到89%，相比2017 年行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。展望未來，頭部企業(yè)有望憑借技術(shù)和客戶等優(yōu)勢鞏固優(yōu)勢，而隨著更多企業(yè)進(jìn)入碳納米管行業(yè)，未來二線企業(yè)面臨競爭可能加劇。
中長期電車對油車的替代加速，中性預(yù)計(jì)2025 年全球鋰電用碳納米管粉體需求量將達(dá)到1.1 萬噸。在主要國家核心政策推動(dòng)、供給多元趨勢加強(qiáng)和消費(fèi)層面電車認(rèn)可度提升的三重核心驅(qū)動(dòng)因素下，中國中鐵(601390)：扣非凈利高增 激勵(lì)有望增添活力中國中鐵(601390)：扣非凈利高增 激勵(lì)有望增添活力中長期電動(dòng)車將加速對油車的替代。放眼全球，中國、歐洲、美國三個(gè)市場未來將持續(xù)貢獻(xiàn)重要增量，同時(shí)，儲(chǔ)能、電動(dòng)兩輪車等領(lǐng)域也有望迎來快速增長，我們預(yù)計(jì)2025 年合計(jì)鋰電池需求量將達(dá)到1994Gwh。受益鋰電市場發(fā)展，碳納米管導(dǎo)電劑市場需求將快速提升。根據(jù)不同正負(fù)極材料體系的添加比例，我們把電池分成四種材料體系：磷酸鐵鋰電池體系碳納米管需求約11噸/GWh，三元石墨體系約1.6-3.2 噸/GWh，高鎳硅碳體系約6.1 噸/GWh，鈷酸鋰電池體系約2 噸/GWh。根據(jù)測算，中性預(yù)計(jì)2025 年全球鋰電用碳納米管粉體需求量將達(dá)到1.1 萬噸，2020-2025 年年均復(fù)合增速達(dá)到57.8%。
導(dǎo)電劑在鋰電池中起到非常重要的作用，從整體來看，炭黑主要為點(diǎn)狀或片狀，而碳納米管為管狀或鏈狀，兩者結(jié)合使用可以形成更為豐富的導(dǎo)電網(wǎng)絡(luò)。隨著新能源市場的快速擴(kuò)張與行業(yè)空間的打開，尤其是硅碳負(fù)極的商業(yè)化應(yīng)用，由于碳納米管具有多重優(yōu)勢，未來碳納米管導(dǎo)電劑將占據(jù)越來越多的市場份額。一方面，隨著越來越多新興企業(yè)進(jìn)入導(dǎo)電劑行業(yè)，未來二線企業(yè)間競爭可能加??；另一方面，由于碳納米管有極高的技術(shù)研發(fā)壁壘，頭部企業(yè)可以通過不斷產(chǎn)品迭代升級(jí)來保障產(chǎn)品性能優(yōu)勢和盈利優(yōu)勢，從而維持甚至進(jìn)一步提升市場地位，未來導(dǎo)電劑行業(yè)有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。建議關(guān)注天奈科技(688116，未評級(jí))、道氏技術(shù)(300409，未評級(jí))等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游鋰離子電池需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。