公司發(fā)布2021年報(bào)，全年?duì)I收63.9 億元，同增25.1%；歸母凈利潤(rùn)12.2億元，同增2.6%；EPS0.77 元每股，同增1.3%；全年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量15.9億元，同增18.4%。四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.6 億元，同增25.3%，環(huán)比增長(zhǎng)44.0%；歸母凈利4.5 億元，同降1.7%，環(huán)比提升25.4%。公司四季度業(yè)績(jī)改善顯著。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
量：市場(chǎng)開(kāi)拓仍然順利，產(chǎn)銷(xiāo)均保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。公司全年實(shí)現(xiàn)塑料管道銷(xiāo)售量29.8 萬(wàn)噸，同增12.3%，生產(chǎn)量30.4 萬(wàn)噸，同增12.0%；其他業(yè)務(wù)銷(xiāo)量3.5 萬(wàn)噸，同增205.8%。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)銷(xiāo)量仍然保持較高增長(zhǎng)水平。同心圓開(kāi)拓塑管之外產(chǎn)品的第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)，心脈醫(yī)療(688016)：業(yè)績(jī)略超預(yù)期 主動(dòng)脈外周齊發(fā)力心脈醫(yī)療(688016)：業(yè)績(jī)略超預(yù)期 主動(dòng)脈外周齊發(fā)力實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量倍增。
價(jià)、本與毛利：成本上漲較多，噸毛利收窄。我們測(cè)算公司全年噸產(chǎn)品售價(jià)1.9 萬(wàn)元，同增4.0%；噸產(chǎn)品成本1.15 萬(wàn)元，同增10.8%；噸產(chǎn)品毛利7630.7 元，同比收窄4.9%。2021 年HDPE、PP、PVC、PE 四項(xiàng)主要原材料價(jià)格較2020 年均價(jià)分別上漲了10.6%、10.8%、40.4%、12.2%，略高于公司噸產(chǎn)品成本漲幅。
展望2022 年，公司看點(diǎn)較多：消費(fèi)與品牌屬性持續(xù)優(yōu)化，盈利有望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；公司“同心圓”業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持80%以上增速，未來(lái)收入占比將持續(xù)提升；施工+檢測(cè)、產(chǎn)品+服務(wù)協(xié)同性較好，產(chǎn)品配套率有望提高，單戶(hù)創(chuàng)收有望增加；產(chǎn)品提價(jià)順利，若下半年成本壓力縮小，利潤(rùn)空間有望放大。
估值
考慮公司同心圓業(yè)務(wù)發(fā)展順利，塑料管道市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)拓，我們預(yù)計(jì)2022-2024 年公司收入為74.4、82.6、89.8 億元；歸母凈利分別為15.6、18.8、20.9 億元；EPS 分別為0.98、1.18、1.31 元。維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
原材料價(jià)格居高不下，地產(chǎn)銷(xiāo)售不暢導(dǎo)致管材零售受阻，存量更新不及預(yù)期