投資與理財
文/宋辭（小財米兒觀察員）
(資料圖片)
半導(dǎo)體作為電子信息產(chǎn)業(yè)的核心環(huán)節(jié)，其產(chǎn)業(yè)鏈上的任何一個領(lǐng)域都會對半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生較大影響。其中，半導(dǎo)體檢測分析是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的重要環(huán)節(jié)，能夠幫助半導(dǎo)體產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)工業(yè)的提升。
日前，半導(dǎo)體第三方檢測分析機(jī)構(gòu)勝科納米（蘇州）股份有限公司（以下簡稱勝科納米）發(fā)布招股說明書，計劃在科創(chuàng)板上市，本次公開發(fā)行股票數(shù)量不少于4,033.1149萬股，占本次發(fā)行完成后股份總數(shù)的比例不低于10%，其中，發(fā)行新股數(shù)量不低于4,033.1149萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%，募集資金34,691.46萬元，分別用于蘇州檢測分析能力提升建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金。
據(jù)了解，勝科納米成立于2012年，是一家半導(dǎo)體第三方檢測分析實驗室，為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈提供第三方檢測分析服務(wù)，主要服務(wù)內(nèi)容包括失效分析、材料分析與可靠性分析。在招股書中，勝科納米稱，憑借多元化的檢測分析項目與專業(yè)精準(zhǔn)的診斷能力，其被形象地喻為“芯片全科醫(yī)院”。但是，小財米兒卻從其招股書中發(fā)現(xiàn)了勝科納米的不少毛病，如資產(chǎn)負(fù)債率高、實控人負(fù)債近億元、供應(yīng)商較為集中等。
營收規(guī)模小資產(chǎn)負(fù)債率高
在國內(nèi)，近些年半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為迅猛，中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國集成電路行業(yè)銷售額為10,458.30億元，同比增長18.20%，其中設(shè)計業(yè)銷售額為4,519.00億元、制造業(yè)銷售額為3,176.30億元、封裝測試業(yè)銷售額為2,763.00億元，分別同比增長19.60%、24.07%、10.10%。
在這樣的行業(yè)背景下，經(jīng)過十余年的發(fā)展，勝科納米形成了較為固定的經(jīng)營模式，主要采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，實行訂單式生產(chǎn)。具體為根據(jù)樣品情況及客戶需求進(jìn)行個性化的檢測分析方案設(shè)計，并按照測試方案對樣品進(jìn)行檢測，最終向客戶發(fā)送檢測結(jié)果報告。報告期內(nèi)（2020年—2022年），勝科納米營業(yè)收入分別為12,048.04萬元、16,757.75萬元、28,720.92萬元，凈利潤分別為1,888.91萬元、2,750.34萬元、6,558.59萬元。
雖然營收和凈利潤都在不斷增長，但是與行業(yè)頭部企業(yè)相比仍有不少差距。例如，報告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司廣電計量營收分別為184,041.87萬元、224,695.27萬元、260,406.12萬元，凈利潤分別為24,311.37萬元、19,261.86萬元、19,012.61萬元，勝科納米的營收和凈利潤與之相比只能算是一個零頭。
勝科納米與其他一些同行業(yè)可比公司相比也較為遜色，就如同其所承認(rèn)的：“我們在大陸地區(qū)的業(yè)務(wù)起步時間相對于閎康、宜特等老牌第三方實驗室檢測機(jī)構(gòu)較晚，業(yè)務(wù)目前處于快速開拓和高速發(fā)展過程中，業(yè)務(wù)規(guī)模較閎康、宜特等仍有一定差距?！?/p>
隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，勝科納米的負(fù)債率也呈現(xiàn)上升趨勢。報告期內(nèi)，其負(fù)債金額為14,877.67萬元、31,291.53萬元、56,717.76萬元，增長率分別高達(dá)110.33%和81.26%，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為45.93%、42.22%，55.49%，2022年超過50％。與此同時，其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)大幅超過同行業(yè)可比公司均值（35.31％、36.51％、32.91％）。
另外，其流動流動比率分別為1.79、2.63、2.27，2020年和2022年低于行業(yè)均值（2.62、2.07、6.15），速動比率分別為1.72、2.56、2.16，2020年和2022年同樣低于行業(yè)均值（2.56、1.99、6.08）。
從整體來看，勝科納米的償債能力相對較弱，若不能適度控制負(fù)債經(jīng)營的規(guī)模、未能合理地調(diào)整資產(chǎn)與負(fù)債匹配的程度，則可能發(fā)生償債能力降低的風(fēng)險。
實控人負(fù)債近億元?IPO前分紅
招股書顯示，勝科納米的實際控制人為李曉旻及其一致行動人合計控制公司60.63%的股份。李曉旻系中國國籍，擁有新加坡永久居留權(quán)，碩士研究生學(xué)歷，擔(dān)任勝科納米董事長、總經(jīng)理。
據(jù)悉，勝科納米在發(fā)展中進(jìn)行外部融資時，李曉旻為進(jìn)行反稀釋，通過借債方式同步對公司進(jìn)行增資，截至其招股說明書簽署之日，李曉旻尚未到期負(fù)債的合同金額總計高達(dá)9,505萬元。
據(jù)了解，李曉旻目前已制定了6個還款途徑，即從公司處領(lǐng)取的薪酬收入、公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅所得資金、使用自身信用籌措新的借款、處置自有房產(chǎn)、由他人代為償還或提供相關(guān)擔(dān)保、公司成功上市且鎖定期屆滿后通過二級、市場減持股票的方式籌措還款資金。即便如此，勝科納米也承認(rèn)，假若李曉旻發(fā)生個人負(fù)債大額逾期的情形，將不具備擔(dān)任董事長、總經(jīng)理的任職資格。同時，如果遇到極端情況，李曉旻無法通過任何形式籌措資金償還借款本息，且出借方提起訴訟并申請訴訟保全措施，則李曉旻所持公司股份將可能出現(xiàn)被司法凍結(jié)等權(quán)利受限的情況。
或許是李曉旻為了還款，2022年和2023年，勝科納米股東會決議進(jìn)行分紅，分紅金額分別為7,500萬元、3,800萬元，合計高達(dá)11,300萬元，與此同時，勝科納米在此次IPO擬募集的34,691.46萬元資金中，有5,000.00萬元用于補(bǔ)充流動資金。一邊募集資金補(bǔ)充現(xiàn)金流，一邊又在分紅，這給人的感覺就是要拿投資人的錢來還債。
其實，除了以上問題外，勝科納米還存在不少其他問題，如供應(yīng)商較為集中，前五大供應(yīng)商占比分別高達(dá)78.93%、74.20%、80.58%，甚至2022年賽默飛集團(tuán)一家供應(yīng)商就占比達(dá)60.23%，明顯存在依賴；再比如，報告期內(nèi)，勝科納米外銷收入占同期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為27.39%、24.46%和17.71%，雖然在下降，但是仍然占比兩成左右，存在較大不確定性，對其營收可能會有較大風(fēng)險。