4月25日晚，愛爾眼科發(fā)布上一年業(yè)績：2022年實現(xiàn)全年營收161.1億元，同比增長7.39%；扣非凈利潤29.19億元，同比增長4.89%。
(資料圖)
就在同一天，A股另兩家眼科醫(yī)療上市公司也發(fā)布了年報。何氏眼科去年公司實現(xiàn)營收9.55億元，同比下降0.74%，扣非凈利潤為2752.83萬元，同比下降63.69%；普瑞眼科去年收入17.26億元，同比上漲0.91%，扣非凈利潤1853.8萬元，同比下降78.36%。
華廈眼科的業(yè)績在兩天前公布：2022年總營收32.33億元，同比增長5.51%；扣非凈利潤5.39億元，同比增長13.29%。
前述4家企業(yè)同時也發(fā)布了2023年一季報，業(yè)績都是大幅增長。
資本市場的眼科股隨即掀起一輪漲潮：普瑞眼科股價連漲兩天，創(chuàng)歷史新高，華廈和何氏也到達近期高點。
落寞的反而是業(yè)績最好的愛爾眼科，不僅股價沒有明顯表現(xiàn)，還遭遇了機構減持危機。
眼科醫(yī)療行業(yè)整體興盛，內部卻已經(jīng)開始此消彼長。愛爾眼科在龍頭位置快跑了10多年，這才等來了競爭者。
回報微薄，愛爾正在“被拋棄”
明星基金經(jīng)理正在撤出愛爾眼科。
愛爾披露的十大股東之一——葛蘭在管的中歐醫(yī)療健康，近兩季度接連減持；張坤管理的易方達藍籌精選在2022年二季度還是愛爾的十大流通股東，到2023年一季度已經(jīng)消失不見。
還有不少機構在愛爾眼科的限售股份也于近期解禁，這可能是業(yè)績好、股價卻不漲的原因。
根據(jù)公司披露，近期這一輪解禁中JP摩根、瑞銀、高盛以及國內一大批基金都在其中。這些機構在2022年進場，持股價26.49元。如今，愛爾眼科股價也不過在30元，這些機構只能算是小賺了一筆。
圖源：愛爾眼科公告
對比其他幾家眼科醫(yī)療機構，愛爾眼科是否還具備成長性？
幾家公司的2023年一季報顯示，不論營收還是扣非凈利潤總量，愛爾都是碾壓式地超越，遙遙領先。唯獨在凈利潤增幅上，卻顯得低迷。
然而，把觀察視野拉長就會發(fā)現(xiàn)，10年來愛爾眼科規(guī)模不斷擴張，公司凈利率也不斷增長，2022年達到16.69%，表明愛爾過去十多年的擴張策略是正確的。
現(xiàn)在機構要考慮的是：愛爾眼科的這種擴張式增長是否有持續(xù)性？
和愛爾的起步類似，何氏眼科、普瑞眼科、華廈眼科這三家從各自熟悉的區(qū)域起步。以“盤踞”在遼寧地區(qū)近30年的何氏眼科為例。據(jù)2022年年報顯示，其95%以上的業(yè)務營收均來自于遼寧省內。
愛爾眼科上市計劃制定的很早，另外幾家眼科公司是近幾年才萌生上市念頭的，均在2022年上市，正是拿了融資、快速向市場證明業(yè)績的時候，向省內外快速擴張是它們的重要發(fā)展方向。
后起之秀增速更快，這是顯而易見的。這應該是市場更偏向小市值眼科機構的原因之一。
而且，今年愛爾眼科還將有4次減持，最近的一次是5月8日，預計減持比例為總股本的0.07%；最多的一次在7月10日，減持比例為總股本的1.72%。機構離場在情理之中。
眼科市場，將迎來“瓜分”潮
眼科領域有了競爭者，這對愛爾來說不是壞事。
據(jù)愛爾眼科年報，對公司凈利潤影響達10%以上的參股公司所在地域涉及長沙、武漢、遼寧、深圳、成都等地，在其引以為傲的“中心城市-省會城市-地級-縣級”的擴張思路下，全國布局較為全面。
何氏眼科、普瑞眼科、華廈眼科則多以少數(shù)地域為中心求發(fā)展。
在何氏眼科的大本營遼寧，愛爾眼科也有重要布局：遼寧愛爾眼科醫(yī)院有限公司。2022年，愛爾遼寧公司營收3.8億元，同比減少10.37%，何氏眼科去年營收并沒有明顯下降，2023年一季度還有很高的業(yè)績增長。這表明在幾家醫(yī)院纏斗中，遼寧眼科市場的競爭力在不斷加強。
今年沒有疫情的壓力，各家眼科機構必然會開展規(guī)模上的爭奪，以擴大地盤。愛爾眼科將在更多地方遭遇幾家眼科機構的阻擊。
一直以來，愛爾的龐大體系與產業(yè)并購分不開關系，這幾乎也成為民營專科醫(yī)療診所擴張的必經(jīng)之路。據(jù)各家業(yè)績報告，擴張市場占比，側重老年、青少年眼病業(yè)務發(fā)展幾乎是行業(yè)的共同認知。
對于愛爾眼科來說，早年玩家較少，通過擴張來增收還比較簡單。眼下就越來越不是這么回事了。
據(jù)華廈眼科最新披露的投資者關系活動記錄表透露，接下來并購的難點將在于價格，很多家企業(yè)都在競選標的。這將是行業(yè)的每個參與者要面臨的問題。
圖源：華廈眼科公告
同時，新的時代背景下，自建醫(yī)院可能會成為接下來眼科擴張的重要趨勢之一。除此之外，不少眼科?？漆t(yī)院開始布局對上下游的投資，如OK鏡生產、阿托品產品的研發(fā)等。
從行業(yè)角度來說，競爭多元化必然會促進賽道更加優(yōu)質。但在多競爭者相繼入局后，將會帶來市場的“瓜分潮”，頭部玩家面臨的市場影響更大。就像創(chuàng)新藥領域，10年前企業(yè)手握一款創(chuàng)新藥就不愁吃喝，眼下商業(yè)化成果、產品協(xié)同、技術能力等均要被市場考驗，這使得不少追求“大而全”的企業(yè)，反而開始停工廠、砍管線、裁員。
市場規(guī)律常常類似，眼下民營眼科醫(yī)院也行至關鍵轉折期。沒辦法，該來的總會來。眼科市場競爭激烈，老百姓會有更多選擇、更優(yōu)惠的價格；對于投資者來說，股價的上漲最能帶來實際的收益。
撰稿 | 煙酰胺
編輯 | 江蕓 賈亭
運營 | 王嘉琪