《港灣商業(yè)觀察》梁美燕
2022年前三季度，新城控股的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)匀徊蝗輼酚^。與此同時(shí)，繼2021年后，新城控股再次宣布調(diào)整組織架構(gòu)。經(jīng)過調(diào)整反思，新城控股能否跨越險(xiǎn)灘？
架構(gòu)調(diào)整側(cè)重大資管，股價(jià)反而下跌
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12月12日，據(jù)悉，新城控股（601155.SH）對(duì)集團(tuán)及各事業(yè)部總部進(jìn)行組織升級(jí)。其中，集團(tuán)總部定位為戰(zhàn)略總部、投資總部、風(fēng)控總部。此外，地產(chǎn)開發(fā)事業(yè)部負(fù)責(zé)全品類地產(chǎn)開發(fā)、代建；商業(yè)管理事業(yè)部負(fù)責(zé)全品類商業(yè)管理，強(qiáng)化商業(yè)深度運(yùn)營(yíng)相關(guān)職能。
不過，資本市場(chǎng)上，投資者對(duì)此番調(diào)整似乎并不買賬。自12月12日至12月30日，股價(jià)反而下跌了13.94%。
據(jù)悉，新城控股正在大力推進(jìn)資管能力建設(shè)，運(yùn)用成熟的物業(yè)開發(fā)及商業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，在項(xiàng)目端引入股權(quán)投資者共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。此次組織架構(gòu)調(diào)整，也將更好支持大資管戰(zhàn)略落地。
當(dāng)下組織架構(gòu)調(diào)整的原因何在？IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，新城控股之前以開發(fā)型業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)行業(yè)務(wù)并重來實(shí)現(xiàn)雙輪驅(qū)動(dòng)式發(fā)展，經(jīng)過幾年來的快速發(fā)展積累了較大規(guī)模的自持和運(yùn)營(yíng)性資產(chǎn)，而近年來的開發(fā)型業(yè)務(wù)受市場(chǎng)調(diào)整因素的影響而增長(zhǎng)乏力，使得運(yùn)營(yíng)型業(yè)務(wù)日顯重要。
“而向大資管方向轉(zhuǎn)型，既是新城控股自身持有型和運(yùn)營(yíng)型資產(chǎn)規(guī)模不斷提升之下的轉(zhuǎn)型需要，也是在當(dāng)今開發(fā)型業(yè)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)壓力不斷加大之下提升公示業(yè)績(jī)和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的必然選擇，對(duì)于穩(wěn)定和改善新城控股的現(xiàn)金流、營(yíng)收、業(yè)績(jī)的重要性是不言而喻的。”
2020年以來，新城控股就多番調(diào)整組織構(gòu)架。2020年初，新城控股將10個(gè)區(qū)域公司和15個(gè)城市公司合并為19個(gè)區(qū)域公司，隨后又新設(shè)立康養(yǎng)事業(yè)中心，由此組織架構(gòu)調(diào)整為住宅開發(fā)事業(yè)部、商業(yè)開發(fā)事業(yè)部、商業(yè)管理事業(yè)部、康養(yǎng)事業(yè)中心等。
2021年，新城控股對(duì)住宅開發(fā)和商業(yè)開發(fā)事業(yè)部組織架構(gòu)的升級(jí)迭代。先由住宅開發(fā)19區(qū)合并為14區(qū)，商業(yè)開發(fā)由3區(qū)裂變?yōu)?區(qū)。隨后，住宅開發(fā)原14個(gè)大區(qū)與商業(yè)開發(fā)原四大區(qū)域全面整合為10個(gè)大區(qū)。
營(yíng)收、凈利潤(rùn)下滑近半，全年銷售不樂觀
此次調(diào)整背后，是新城控股仍然表現(xiàn)不佳的業(yè)績(jī)情況。財(cái)報(bào)顯示，新城控股在2022年前三季度的營(yíng)收為617.54億元，同比減少43.41%；歸母凈利潤(rùn)33.49億元，同比減少43.08%，營(yíng)收和凈利潤(rùn)仍然雙雙延續(xù)著中報(bào)的負(fù)增長(zhǎng)局面。
11月，新城控股實(shí)現(xiàn)合同銷售額約65.31億元，同比下降67.44%；銷售面積約71.64萬平方米，同比下降66.42%。2022年前11個(gè)月，新城控股累計(jì)實(shí)現(xiàn)合同銷售額約1094.81億元，同比下降48.59%；銷售面積約1117.01萬平方米，同比下降46.72%。
早前的11月22日，標(biāo)普已將新城發(fā)展（01030.HK）和其子公司新城控股的長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)從“BB”下調(diào)至“BB-”。同時(shí)將新城控股的未償還高級(jí)無抵押票據(jù)的長(zhǎng)期發(fā)行評(píng)級(jí)從“BB-”下調(diào)至“B+”。
標(biāo)普指出，對(duì)新城發(fā)展的負(fù)面展望反映了該公司的銷售和流動(dòng)性在未來12個(gè)月可能繼續(xù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)，且其杠桿率將繼續(xù)上升。對(duì)新城發(fā)展的負(fù)面展望反映出該公司的流動(dòng)性緩沖可能進(jìn)一步收窄的風(fēng)險(xiǎn)。這可能是因?yàn)槲磥?2個(gè)月的銷售額下降和現(xiàn)金損耗的情況超出標(biāo)普預(yù)期。
在銷售額和利潤(rùn)率不斷下降的情況下，新城發(fā)展的杠桿率也可能上升。然而，標(biāo)普預(yù)計(jì)該公司將擁有穩(wěn)定的租金收入，并從其商業(yè)物業(yè)獲得融資支持，以部分緩解上述風(fēng)險(xiǎn)，并在2022年剩余時(shí)間和2023年解決債務(wù)集中到期問題。
由于銷售疲軟和現(xiàn)金枯竭，新城發(fā)展的流動(dòng)性緩沖進(jìn)一步收窄，因此標(biāo)普下調(diào)其評(píng)級(jí)。標(biāo)普預(yù)計(jì)2022年剩余時(shí)間的銷售將進(jìn)一步疲軟，全年合同銷售總額將達(dá)到1190億至1210億元人民幣，與2021年相比下降47%至49%。
標(biāo)普認(rèn)為，由于新城發(fā)展在較低線城市的敞口、萎縮的可銷售資源和土儲(chǔ)，2023年該公司的銷售可能會(huì)保持疲軟。與此同時(shí)，為償還債務(wù)，在2022年第三季度新城發(fā)展消耗了約100億元人民幣的現(xiàn)金，進(jìn)一步加大了其流動(dòng)性緩沖的壓力?；谏鲜鲆蛩?，標(biāo)普已將對(duì)該公司流動(dòng)性的評(píng)估從“充足”調(diào)整為“稍有不足”。
截至2022年9月30日，銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)融資分別占公司總債務(wù)的57%和7%左右。鑒于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)疲軟，信托公司可能會(huì)要求新城發(fā)展提前償還債務(wù)。隨后新城發(fā)展將需要利用內(nèi)部資源有序地削減債務(wù)。新城控股在2022年第三季度使用了新的運(yùn)營(yíng)資金貸款，該公司的有息債務(wù)或減少了60億元人民幣。
不過，近期多項(xiàng)利好政策下，公司的再融資風(fēng)險(xiǎn)得到明顯緩解。12月12日，新城控股成功發(fā)行了規(guī)模20億、票面利率為4.3%的2022年第三期中期票據(jù)。
與此同時(shí)，標(biāo)普也稱，新城發(fā)展的無產(chǎn)權(quán)負(fù)擔(dān)商業(yè)物業(yè)投資組合可為其提供資金支持。該公司在2022年第三季度提取運(yùn)營(yíng)資金貸款方面創(chuàng)造了良好的記錄。在此期間，該公司提取了約30億元人民幣。
新城發(fā)展仍有超過50個(gè)吾悅廣場(chǎng)購物中心，未質(zhì)押價(jià)值為400-500億元人民幣，截至2022年9月30日其總債務(wù)約為840億元人民幣。這一比率是受評(píng)房企中最高的之一。標(biāo)普估計(jì)上述物業(yè)至少可以提供150億元人民幣的額外融資。該公司還于2022年9月發(fā)行了10億元人民幣的中期票據(jù)，質(zhì)押了旗下部分吾悅廣場(chǎng)商場(chǎng)。
緩解了企業(yè)短期內(nèi)的資金壓力，新城發(fā)展及新城控股未來的關(guān)鍵或是將解決如何提升銷售額的問題。（港灣財(cái)經(jīng)出品）