下跌5.11%、8.68%、3.28%，這就是超級網(wǎng)紅食品衛(wèi)龍的上市前三天的股價表現(xiàn)。
(資料圖)
事實上，如果不是12月19日收盤前一刻的突然拉升，衛(wèi)龍（09985.hk）當(dāng)天的股價會下跌8%以上。
說起衛(wèi)龍辣條，可謂無人不知，能在準(zhǔn)入門檻極低的辣條行業(yè)做成最有名的一家公司，這的確是衛(wèi)龍的本事，但上市之后股價的凄慘表現(xiàn)，則說明衛(wèi)龍的前途并不樂觀。
衛(wèi)龍，讓垃圾食品變成網(wǎng)紅
由于有大量的香精、色素、添加劑，再加上加工過程中的不衛(wèi)生、細(xì)菌超標(biāo)，長期以來，辣條一直是“垃圾食品”的典型代表。
不過衛(wèi)龍憑借現(xiàn)代化生產(chǎn)設(shè)備，以及創(chuàng)新的宣傳手段，在很大程度上改變了消費者對辣條制作“臟亂差”的印象，衛(wèi)龍也在眾多的辣條品牌中脫穎而出，一躍成為“新消費”概念中的大熱網(wǎng)紅公司。
與當(dāng)下消費股的整體低迷不同，前幾年“新消費”概念實在過于火熱，在資本市場備受追捧。
比如，白酒股的暴漲讓張坤直接登上神壇，成為千億頂流基金經(jīng)理；元氣森林的大熱直接讓A股赤蘚糖醇題材被爆炒；海天味業(yè)的市盈率一度逼近100倍，堪比2015年大牛市時候的創(chuàng)業(yè)板公司估值。
2021年5月，當(dāng)時資本市場上消費股的熱度還沒有退潮，貴州茅臺的股價還在2000元以上。所以這個時間點衛(wèi)龍完成的Pre-IPO輪融資也獲得了很高的估值。
這是上市之前衛(wèi)龍的唯一一次融資活動。由于早已經(jīng)名聲在外，衛(wèi)龍這次獲得了眾多知名機(jī)構(gòu)的入股：CPE源峰和高瓴資本聯(lián)合領(lǐng)投，紅杉中國、騰訊、云鋒基金等跟投。
這些機(jī)構(gòu)最后給衛(wèi)龍帶來了6.59億美元的融資金額，獲得了衛(wèi)龍上市之前13.51%的股份，這也讓衛(wèi)龍的整體估值超過了600億元！
600億元的估值顯然是極高的，因為這一估值意味著衛(wèi)龍的靜態(tài)市盈率高達(dá)75倍，這比海天味業(yè)股價最高點時近100倍的“市夢率”低不了多少。
成為“過氣網(wǎng)紅”，估值慘烈回歸
估值太高，早晚要回歸正常。
2021年下半年，港股恒生指數(shù)開始出現(xiàn)單邊下跌走勢，從29000點一直跌到今年最低的15000點以下。
港股指數(shù)的幾乎腰斬，意味著衛(wèi)龍此時要上市，其估值跟2021年5月份Pre-IPO輪融資時，必然是大幅度的縮水。
那么，衛(wèi)龍不選擇在現(xiàn)在上市，晚點上市行嗎？顯然不行！
股市下跌趨勢一旦形成便很難扭轉(zhuǎn)，越晚上市估值可能就越低，虧的就越多。
自2021年下半年以來，隨著港股的不斷走低，“帶血上市”的現(xiàn)象便愈發(fā)普遍。
那些在上市前突擊入股的晚期機(jī)構(gòu)投資者，事實上成為最大的接盤俠和輸家。
上市三天后，衛(wèi)龍的市值為208億港元，這讓去年5月份參與Pre-IPO輪融資的一眾機(jī)構(gòu)們在上市即巨虧六成以上的基礎(chǔ)上，繼續(xù)擴(kuò)大虧損。
衛(wèi)龍市值縮水如此之慘烈，除了港股的大環(huán)境之外，跟公司自身業(yè)績的放緩也有很大關(guān)系。
衛(wèi)龍在上市之前的幾年，即2019年-2021年，營收分別為33.85億元、41.2億元、48億元可以看出是兩位數(shù)以上的增長，但是在今年上半年，衛(wèi)龍營收僅為22.61億元，按照這個規(guī)模來預(yù)估，全年營收會比2021年低。
在凈利潤方面，衛(wèi)龍2019年-2021年分別為6.58億元、8.19億元、8.27億元，但今年上半年直接遭遇暴擊，變?yōu)榱?2.61億元。
衛(wèi)龍對此解釋到，“這是由于投資有關(guān)的一次性地以股份為基礎(chǔ)的付款所致。實際上半年應(yīng)收情況穩(wěn)定，經(jīng)調(diào)整凈利潤為4.25億元，比去年同期的3.8億元同比增長約12%?！?/p>
筆者個人認(rèn)為，作為網(wǎng)紅食品，衛(wèi)龍之前的估值高達(dá)75倍左右，這是建立在每年業(yè)績都是高增長的基礎(chǔ)上的。網(wǎng)紅食品，講究一個營收的大規(guī)模擴(kuò)張能力，營收的擴(kuò)張意味著“造星”正在進(jìn)行中，意味著高估值的邏輯和底氣都在。如果營收規(guī)模停滯不前了，便配不上“網(wǎng)紅”這一稱號，也會嚴(yán)重動搖其估值基礎(chǔ)。
所以現(xiàn)在的衛(wèi)龍，與其說是網(wǎng)紅食品，不如說是“過氣網(wǎng)紅”。
說到網(wǎng)紅現(xiàn)象，既然要維持網(wǎng)紅食品的形象，就要瘋狂在營銷上砸錢造勢。深諳營銷之道的衛(wèi)龍，在2019-2021年，銷售費用分別為2.81億元、3.71億元、5.21億元，呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大的態(tài)勢。今年上半年，衛(wèi)龍的銷售費用達(dá)到2.69億元，按這個規(guī)模來看，2022年的銷售費用會比2021年繼續(xù)提高。
從上文的數(shù)據(jù)可以看出，雖然在營銷上加大燒錢的力度，但對衛(wèi)龍來說，這種邊際效用已經(jīng)越來越弱了。
由于奧密克戎病毒的傳播，衛(wèi)龍事實上喪失了旅游、團(tuán)建等很多的消費場景，因此營收規(guī)模下降是再正常不過的，這自然也會讓公司業(yè)績出現(xiàn)下滑。
可以說，港股的遭遇寒冬+線下消費場景的流失讓衛(wèi)龍不得不面對“帶血上市”的局面。
對比同行，衛(wèi)龍估值依然太貴
根據(jù)一些機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，衛(wèi)龍95%的消費者在35歲以下，55%的消費者在25歲以下。
年輕群體的消費習(xí)慣決定了衛(wèi)龍的命運。但網(wǎng)紅食品意味著來的快，去的也快。今天年輕人都喜歡吃三只松鼠，明天可能變成了良品鋪子，這再正常不過。
與衛(wèi)龍的只有辣條一個特別突出的產(chǎn)品不同，像三只松鼠和良品鋪子有著大量的網(wǎng)紅產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品種類遠(yuǎn)比衛(wèi)龍多。
在營收上，三只松鼠2021年營收97.7億元，今年上半年營收41.14億元；良品鋪子2021年營收93.24億元，今年上半年營收48.95億元。前文說過，衛(wèi)龍這兩個時間段的營收分別為48億元、22.61億元。
很顯然，衛(wèi)龍的營收規(guī)模要遠(yuǎn)低于三只松鼠和良品鋪子。
在市值上，三只松鼠目前為88億元，良品鋪子為149億元，而衛(wèi)龍的208億港元（換算成人民幣為186億元）要遠(yuǎn)高于前兩者。
一方面，衛(wèi)龍的營收規(guī)模大幅低于三只松鼠、良品鋪子；另一方面，衛(wèi)龍的市值大幅高于三只松鼠、良品鋪子，再加上港股低流動性帶來的折價效應(yīng)，衛(wèi)龍雖然上市三天全部大跌，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有跌透。
等待衛(wèi)龍的，或許是漫漫熊途。