近一段時(shí)間，食品飲料指數(shù)展開(kāi)絕地反擊，在11月份大漲13.58%的基礎(chǔ)上，截止12月12日，該指數(shù)12月份漲幅已超8%，相關(guān)個(gè)股走勢(shì)全線回暖。
與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)對(duì)食品飲料的關(guān)注度也在明顯提升。目前有43家券商推出了12月份金股組合，其中屬于食品飲料行業(yè)的金股數(shù)量達(dá)到36只，較上月21只明顯增多。
【資料圖】
食品飲料迎困境反轉(zhuǎn)
2022年食品飲料行業(yè)經(jīng)歷了至暗時(shí)刻，在疫情籠罩下，消費(fèi)需求波動(dòng)加大，產(chǎn)品升級(jí)進(jìn)程遭擱淺、龍頭首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)、北向資金大幅拋售、消費(fèi)預(yù)期悲觀帶來(lái)的估值殺等，使得食品飲料走勢(shì)明顯落后大盤(pán)。
但時(shí)過(guò)三年，居民對(duì)恢復(fù)正常出行、消費(fèi)和生活秩序的訴求已不容忽視，情緒面可能將先于基本面反應(yīng)。目前食品飲料行業(yè)中期擊球點(diǎn)臨近，在2021- 2022連續(xù)2年的估值回落下，優(yōu)質(zhì)白馬和龍頭估值進(jìn)入強(qiáng)吸引力區(qū)間。
機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，“外圍擾動(dòng)+后續(xù)修復(fù)與刺激”是一輪完整周期，目前食品飲料正處于困境反轉(zhuǎn)起點(diǎn)，相對(duì)其他板塊具有更深的底部特征。隨著防疫措施的進(jìn)一步優(yōu)化，社會(huì)消費(fèi)預(yù)期有望重建，食品飲料否極泰來(lái)，明年有望景氣復(fù)蘇。
食品飲料產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砼c機(jī)會(huì)
白酒
白酒是中國(guó)特有酒種，與白蘭地、威士忌、伏特加并稱(chēng)世界四大蒸餾酒。白酒產(chǎn)業(yè)上游主要包括包裝材料、糧食種植等。中游即酒企本身。下游指銷(xiāo)售渠道，主要包括經(jīng)銷(xiāo)商、超市、商場(chǎng)、酒店、電商平臺(tái)，其中經(jīng)銷(xiāo)商是主要銷(xiāo)售渠道。
按照產(chǎn)區(qū)分布劃分的話，白酒主要分成四大名酒帶：以濃香型為主的長(zhǎng)江名酒帶和淮河名酒帶、以醬香型為主的赤水河畔名酒帶以及黃河流域的名酒帶。目前白酒行業(yè)鏈條清晰，品牌集中化趨勢(shì)顯著，高端白酒量?jī)r(jià)增長(zhǎng)的確定性較強(qiáng)。
乳制品
乳制品行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈包括奶牛養(yǎng)殖、原奶生產(chǎn)、乳品加工、市場(chǎng)銷(xiāo)售等多個(gè)環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈條較長(zhǎng)。奶牛養(yǎng)殖、乳制品加工和終端銷(xiāo)售三個(gè)環(huán)節(jié)的投入比通常為7:2:1，利潤(rùn)比則為1:4:5。奶制品目前進(jìn)入全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)時(shí)期，龍頭品牌議價(jià)能力較強(qiáng)。
調(diào)味品
上世紀(jì)90年代后期，隨著價(jià)格放開(kāi)管制及行業(yè)洗牌調(diào)整，我國(guó)調(diào)味品行業(yè)走向規(guī)模化生產(chǎn)的商品市場(chǎng)階段。調(diào)味品作為國(guó)人飲食不可或缺的一種元素，被認(rèn)為是常青行業(yè)之一，但國(guó)內(nèi)調(diào)味品行業(yè)一直處于集中度較低的狀態(tài)，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)激烈。
不過(guò)，隨著2014年行業(yè)龍頭海天味業(yè)的上市，板塊估值不斷上移，近兩年在經(jīng)濟(jì)疲弱背景下，調(diào)味品突顯剛需防御屬性，業(yè)績(jī)?nèi)苑€(wěn)健增長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，未來(lái)調(diào)味品行業(yè)將呈現(xiàn)細(xì)分化、多元化、結(jié)構(gòu)性升級(jí)趨勢(shì)，行業(yè)集中度提高，格局逐步優(yōu)化。
啤酒
目前啤酒行業(yè)步入成熟期，行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)格局已從大中小企業(yè)混戰(zhàn)轉(zhuǎn)變?yōu)槿A潤(rùn)雪花、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒和嘉士伯啤酒五大龍頭諸侯割據(jù)的局面。
中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)標(biāo)海外市場(chǎng)和龍頭企業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)隨著啤酒消費(fèi)均價(jià)提升以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)改良、區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局邊際改善將引導(dǎo)利潤(rùn)率回升，國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)及重點(diǎn)龍頭企業(yè)仍具備配置價(jià)值。
肉制品
肉制品板塊穩(wěn)定性較高，市場(chǎng)表現(xiàn)主要受豬價(jià)影響比較大。在生豬產(chǎn)業(yè)鏈中，養(yǎng)殖、屠宰和肉制品是核心組成部分。養(yǎng)殖和屠宰競(jìng)爭(zhēng)格局高度分散，而肉制品板塊集中度較高，不過(guò)肉制品板塊整體表現(xiàn)弱于食品飲料行業(yè)平均水平。
新消費(fèi)
近年來(lái)懶人經(jīng)濟(jì)悄然興起，不斷擴(kuò)大。外送服務(wù)和上門(mén)服務(wù)是懶人經(jīng)濟(jì)的主要體現(xiàn)。在懶人經(jīng)濟(jì)背景下，食品飲料行業(yè)出現(xiàn)了一些新消費(fèi)現(xiàn)象及品牌，如休閑食品、新式飲料、寵物經(jīng)濟(jì)、保健品等。其中休閑食品屬于小零食大行業(yè)，因?yàn)樾袠I(yè)尚處于充分競(jìng)爭(zhēng)階段，且門(mén)檻較低，因此目前行業(yè)集中度較低，未來(lái)有較大提升空間。
從中短期來(lái)看，在宏觀經(jīng)濟(jì)回暖背景下，消費(fèi)場(chǎng)景有望持續(xù)修復(fù)，包括白酒、乳制品、啤酒、調(diào)味品等細(xì)分行業(yè)龍頭，2023年業(yè)績(jī)、估值有望迎來(lái)戴維斯雙擊，
不過(guò)，行業(yè)復(fù)蘇是一個(gè)過(guò)程，不會(huì)一蹴而就。明年上半年消費(fèi)行業(yè)壓力可能仍然較大，首選業(yè)績(jī)穩(wěn)定的高端白酒，如貴州茅臺(tái)、五糧液等，以及收入穩(wěn)定的功能性飲料或調(diào)味品龍頭海天味業(yè)等。
明年年中左右，隨著宏觀環(huán)境持續(xù)改善，消費(fèi)需求預(yù)期有望逐漸明朗，則可以關(guān)注彈性較大的次高端白酒、啤酒、餐飲供應(yīng)鏈、乳制品、休閑零食等標(biāo)的。
此外，食品飲料也比較適合指數(shù)化投資。相比主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，指數(shù)基金被動(dòng)跟蹤指數(shù)，持倉(cāng)透明，龍頭配置均衡，相比個(gè)股收益不一定高，但波動(dòng)更為平穩(wěn)。