摘要
.?Visa 以 53.9% 的全球購買量市場份額主導著信用卡市場。
.?該公司在 2021 年創(chuàng)造了 241 億美元的收入，同比增長 10%。
.?Visa 推出了一系列加密服務，并與 coinbase 等領(lǐng)先的加密平臺合作。
Visa (NYSE: NYSE: V ) 是主要的信用卡支付提供商，通過 Visa 網(wǎng)絡占美國信用卡購買量的 53.9%。在英國等國家，80% 的卡是由 Visa 發(fā)行的。該公司擁有我見過的最穩(wěn)定的股價圖表之一（Beta 值為 0.92），這證明了該公司的主導地位及其產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流。近期，股價出現(xiàn)波動，股價回落13%。在這篇文章中，我將深入探討占主導地位的商業(yè)模式、不斷增長的財務和估值。
Visa股價（Y圖）
商業(yè)模式
Visa的起源可以追溯到 1958 年，當時美國銀行發(fā)布了一項名為“BankAmericard”的信用卡計劃，以響應其競爭對手 Master Charge（現(xiàn)為 Mastercard）。1976 年，美國銀行將控制權(quán)剝離給發(fā)行銀行，公司更名為 Visa。如今，該公司仍以超過 50% 的市場份額主導著全球卡支付市場，這使其成為中國以外最大的供應商（銀聯(lián)）。
Visa 市場份額（SEC 數(shù)據(jù)）
Visa 的網(wǎng)絡通過位于弗吉尼亞、科羅拉多、倫敦和新加坡的四個安全數(shù)據(jù)中心運行。這些設施可以抵御自然災害、恐怖主義等。Visa通過將自己置于消費者銀行和商家銀行之間的主要位置來產(chǎn)生收入。在下圖中，您可以看到點對點支付的這個過程。
簽證支付方式（emerchantpay）
Visa管理的三個流程是“授權(quán)”，檢查帳戶詳細信息是否正確以及是否有足夠的可用資金，“清算”和“結(jié)算”。Visa 大約占通過其網(wǎng)絡進行的每筆交易的1.15% 到 2.40%。這是最終的商業(yè)模式，因為他們的網(wǎng)絡就像一條收費公路，前期建設成本很高，因此進入門檻很高。
然后，他們處于為每筆交易收取費用的主要位置。現(xiàn)在你可能會注意到我使用的是過去時“was”。這是因為借助在線支付系統(tǒng)甚至區(qū)塊鏈等先進技術(shù)，眾多“金融科技”競爭對手進入了市場。然而，在一些現(xiàn)有銀行失去優(yōu)勢的情況下，Visa 與主要參與者合作或創(chuàng)造了自己的新技術(shù)。
例如，2011 年 google Pay 和 2014 年 Apple Pay 發(fā)布時，這些應用程序支持通過電話支付，因此不需要卡。然而，Visa 與這些科技巨頭合作，通過“虛擬”簽證卡進行支付。
區(qū)塊鏈和加密技術(shù)還具有將 Visa 從支付系統(tǒng)中分離出來的能力，因為“去中心化”網(wǎng)絡可以有效地去除中間人。然而，Visa 已經(jīng)接受了這項技術(shù)，而不是試圖與之抗爭。他們推出了擁有 50 多個錢包合作伙伴的“加密解決方案”。這包括 Coinbase 等主要參與者，它允許通過 Visa 借記卡進行加密支付。
Visa 引入了穩(wěn)定幣支付，他們正在創(chuàng)建一種本地加密貨幣，甚至發(fā)布了 Crypto API，這將允許開發(fā)人員在 Visa 網(wǎng)絡之上構(gòu)建應用程序。該公司還提供加密咨詢服務，以幫助其合作伙伴評估該領(lǐng)域的潛在機會。
該公司還通過推出一項計劃，幫助企業(yè)家通過不可替代的代幣發(fā)展業(yè)務，從而進軍 NFT 市場。Visa 甚至以 150,000 美元的價格購買了一款加密朋克，以“第一手了解” NFT 基礎(chǔ)設施。
收入持續(xù)增長
Visa 在過去 12 個月中創(chuàng)造了 255 億美元的收入，比 2020 年的 218 億美元增長了 16%。
簽證收入（作者創(chuàng)作）
毛利潤從 2020 年的 170 億美元躍升至 203 億美元，同期增長 17%。營業(yè)利潤從 140 億美元躍升至 168 億美元，增長了 20%。鑒于這是一家傳統(tǒng)支付提供商，市值為 4460 億美元，因此這些增長數(shù)字令人難以置信。幾十年來，Visa 一直擁有非凡的“軟件”風格利潤。
Visa Margins?（由作者創(chuàng)建）
該公司也可能成為未來的超級股息公司，因為在過去 5 年中，他們的股息以 18% 的復合年增長率增長。憑借大量現(xiàn)金流和強勁的資產(chǎn)負債表，公司沒有理由不能繼續(xù)這一趨勢，這可能導致未來兩位數(shù)的股息收益率。
簽證紅利（作者創(chuàng)作）
Visa 還在 2021年第四季度回購了價值驚人的 31 億美元的股票，董事們批準了一項新的 120 億美元的股票回購計劃。
簽證回購（作者創(chuàng)建）
估值
為了估計 Visa 的內(nèi)在價值，我將最新的財務數(shù)據(jù)插入到我的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型中。
Visa 股票估值（由作者 Ben 在 Motivation 2 投資創(chuàng)建）
我對公司未來 5 年收入增長 15% 的預測非常樂觀，這是分析師估計的上限。此外，我預計營業(yè)利潤率將保持穩(wěn)定在16.28%。
Visa 股票估值（由作者 Ben 在 Motivation 2 Invest 創(chuàng)建）
鑒于這些預測，我得到每股 157 美元的公允價值，這意味著該股票至少被高估了 34%。
相對于金融科技同行，Visa 的遠期市盈率為 25，低于其主要競爭對手萬事達卡（PE = 28）。然而，比 paypal 甚至像 Coinbase 這樣的“成長股”還要貴。
簽證估價（作者創(chuàng)作）
該公司的 EV 與 EBITDA（遠期）倍數(shù)也顯示了同樣的情況，與萬事達卡相比估值較低，但高于其他人。
簽證估價（作者創(chuàng)作）
風險
盡管股價從高點回落了 18%，但即使有樂觀的增長預測，Visa 的內(nèi)在和相對而言仍然不便宜。
如果在新的金融科技公司出現(xiàn)時 Visa 保持靜止，我們今天會看到一家完全不同的公司。然而，他們的管理層非常聰明、精明，并將公司轉(zhuǎn)向新的趨勢和合作伙伴關(guān)系，以保持他們的護城河強大。他們?nèi)匀惶幱陬I(lǐng)先地位，但在加密貨幣和區(qū)塊鏈的世界中，理論上不需要“中間人”，因此這可能是未來的風險。
結(jié)語
Visa 是一家令人難以置信的公司，它仍然占據(jù)著支付市場的份額。他們的收入和利潤增長得非常好，他們的股息增長可能會在未來帶來健康的收益。估值是公司的主要問題，因為市場似乎在定價公司的主導市場地位和競爭護城河，他們已經(jīng)通過加密合作伙伴關(guān)系進行了擴展。
我懷疑該公司的大量回購計劃將繼續(xù)增加每股收益并對股價構(gòu)成積極壓力。作為 Visa 的前股東，我在 2020 年價格暴跌時購買了大量股票，并將我的投資資金翻了一番，但在接近頂部時賣出。像全球災難這樣的機會似乎是加倉這只股票的最佳時機。
市場地位穩(wěn)固護城河高筑，Visa講了一個“厚積薄發(fā)”的好故事
文章來源：美股研究社（meigushe)旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們