今年一季度，凱賽生物營收和凈利潤分別下滑23.56%和67.09%
【資料圖】
《投資時報》研究員? 羅藝
合成生物賽道熱度依舊。近日，凱賽生物（688065.SH）公布的募資66億元的定增，因招商局集團有限公司（下稱招商局集團）以間接持股方式成為公司新股東，被市場廣泛關(guān)注。
根據(jù)定增預案，招商局集團在此次定增完成后，預計將間接持有凱賽生物超過5%的股份，成為公司關(guān)聯(lián)方。此次定增募集資金將用于補充流動資金及償還貸款。
在定增方案公布當日，雙方還簽署了《業(yè)務合作協(xié)議》，內(nèi)容涉及凱賽生物目前力推的生物基聚酰胺材料的戰(zhàn)略采購和投融資戰(zhàn)略。協(xié)議提及，2023年、2024年、2025年間，招商局集團采購并使用凱賽生物產(chǎn)品中生物基聚酰胺樹脂的量，預計不低于1萬噸、8萬噸和20萬噸。
對于雙方的合作，凱賽生物相關(guān)負責人向《投資時報》研究員表示，招商局集團對綠色產(chǎn)品的使用有明確需求，凱賽生物的生物基聚酰胺復合材料需要場景落地，且能夠滿足招商局集團的應用需求。
凱賽生物方面進一步表示，招商局集團入股及業(yè)務合作事項的落地，將加速公司生物基聚酰胺的應用開發(fā)與推廣，增強公司的資本實力和抗風險能力，亦能幫助公司獲取更多發(fā)展合成生物產(chǎn)業(yè)的資源。
《投資時報》研究員注意到，目前，凱賽生物營收主要來自于長鏈二元酸產(chǎn)品，2022該產(chǎn)品占公司營收的比重達到85.87%。但相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近年，二元酸市場已接近飽和，凱賽生物亟需開拓第二賽道來改善業(yè)績。財報數(shù)據(jù)顯示，2020年和2022年，凱賽生物凈利潤均出現(xiàn)同比下滑。今年一季度，該公司營收和凈利潤分別下滑23.56%和67.09%。
市場認為，來自招商局集團的“訂單”或?qū)P賽生物未來業(yè)績產(chǎn)生較為積極的影響。
凱賽生物2023年一季度主要財務數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源：公司財報
定增66億
凱賽生物成立于2000年，是全球長鏈二元酸的主導供應商，目前業(yè)務主要聚焦于聚酰胺產(chǎn)業(yè)鏈。早在2011年7月，凱賽生物便計劃在美股上市，但因?qū)＠m紛等因素，公司暫緩了赴美上市計劃。最終，凱賽生物于2020年8月12日在科創(chuàng)板上市，通過IPO募集資金約55.61億元。
本次定增方案顯示，凱賽生物擬以43.34元/股價格，向上海曜勤（擬設(shè)立）發(fā)行股票募資不超過66億元。此次發(fā)行后，公司控股股東將由現(xiàn)在的CIB變?yōu)樯虾ｊ浊?，公司實控人仍為劉修才家族；招商局集團將以現(xiàn)金方式出資，持有上海曜勤約49%的股份，定增后，招商局集團預計將通過上海曜勤間接持有凱賽生物超過5%股份。
從凱賽生物財報來看，公司賬面財務狀況較為穩(wěn)健。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年一季度末，公司資產(chǎn)負債率為16.95%，賬面持有貨幣資金60.89億元，短期借款4.27億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為540.27萬元。
不過，從公司此前公布的投資計劃來看，凱賽生物還存在較大的資金需求。公司2022年報顯示，凱賽生物在建工程期末余額為29.69億元，在建項目投資預算數(shù)合計達259.32億元，大部分在建項目為2020年對外公布的“山西合成生物產(chǎn)業(yè)生態(tài)園區(qū)”項目和首發(fā)募投項目。
凱賽生物相關(guān)負責人向《投資時報》研究員表示，本次募集資金將用于補充公司流動資金及償還貸款，將有利于降低公司的財務風險，提高公司的利潤水平和抗風險能力，并為公司實現(xiàn)戰(zhàn)略目標提供重要資金支持，具有必要性。
此外，在此次定增方案公布同日，凱賽生物還公布了與招商局集團簽署的《業(yè)務合作協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議，雙方的合作主要涉及生物基聚酰胺材料戰(zhàn)略采購、投融資戰(zhàn)略兩方面。
業(yè)績增長存壓力
官網(wǎng)信息顯示，凱賽生物于2006年開始以玉米為原料研發(fā)戊二胺單體及生物基尼龍聚合物，2014年公司完成千噸級中試生產(chǎn)線生產(chǎn)。
華安證券研報顯示，凱賽生物烏蘇年產(chǎn)5萬噸生物基戊二胺及年產(chǎn)10萬噸生物基聚酰胺生產(chǎn)線已于2021年中期投產(chǎn)。此外，凱賽生物目前最大的在建工程山西合成生物產(chǎn)業(yè)生態(tài)園區(qū)項目中，還包括年產(chǎn)50萬噸生物基戊二胺、90萬噸生物基聚酰胺等項目，預計2023年底投產(chǎn)。
研報顯示，凱賽生物的生物基聚酰胺產(chǎn)品開發(fā)了300多家客戶并開始形成銷售，應用范圍包括民用絲、工業(yè)絲、無紡布、工程塑料、玻纖增強復合材料和碳纖維增強復合材料等領(lǐng)域。
從財報數(shù)據(jù)來看，凱賽生物布局和大舉擴張的第二個生物制造產(chǎn)品，目前的銷量并不容樂觀。根據(jù)財報，2021年、2022年，凱賽生物生物基聚酰胺系列產(chǎn)品收入僅為1.53億元、2.31億元，毛利率僅分別為3.42%和-7.34%。
凱賽生物董事長劉修才、副總裁兼董秘臧慧卿近期也對外表示，市場是否接納新產(chǎn)品以及如何說服下游應用廠家合作做應用開發(fā)等，是目前公司面臨的最大的困難之一。
此次招商局集團除出資入股外，還給凱賽生物帶來“大單”，這或?qū)ξ磥砣旯镜臉I(yè)績帶來直接影響。根據(jù)協(xié)議，招商局集團將推廣和落實凱賽生物基聚酰胺產(chǎn)品的使用。2023年、2024年和2025年，在招商局集團采購并使用凱賽生物的產(chǎn)品中，生物基聚酰胺樹脂的量將分別為不低于1萬噸、8萬噸和20萬噸。從2024年底開始，雙方提前一年確定后續(xù)采購產(chǎn)品形式和采購量，價格則按照市場同等條件下最優(yōu)惠價格的原則另行制定價格協(xié)議。
《投資時報》研究員按照2022年生物基聚酰胺價格計算注意到，招商局集團2023年—2025年對凱賽生物生物基聚酰胺系列產(chǎn)品的采購，預計將為后者分別帶來至少2.1億元、16.8億元和42億元的營收。
對此，凱賽生物方面向《投資時報》研究員表示，招商局集團對使用綠色產(chǎn)品有明確的需求，凱賽生物的生物基聚酰胺復合材料需要場景落地，且能夠滿足招商局集團的應用需求。招商局集團入股及業(yè)務合作事項的落地，將加速公司生物基聚酰胺的應用開發(fā)與推廣，增強公司的資本實力和抗風險能力，為公司獲取更多發(fā)展合成生物產(chǎn)業(yè)的資源。
競爭加劇？
盡管獲得重要公司的加持，但從銷量來看，凱賽生物押注的生物基聚酰胺目前仍未獲得市場充分認可。因此，有不少聲音質(zhì)疑凱賽生物在生物基聚酰胺上的擴充的產(chǎn)能能否得到消化。
據(jù)了解，聚酰胺具有無毒、質(zhì)輕、優(yōu)良的機械強度，耐磨及較好的耐腐蝕性，該產(chǎn)品廣泛應用于工業(yè)中制造軸承、齒輪、泵葉及其他零件。此外，聚酰胺熔融紡成絲后有很高的強度，可應用于醫(yī)用縫線、針織及絲綢領(lǐng)域，在工業(yè)上還可用來制造工業(yè)用布、纜繩、傳送帶、帳篷等。
而傳統(tǒng)聚酰胺以PA66為主，PA66的關(guān)鍵材料為己二腈，己二腈的核心技術(shù)一直被英威達等歐美企業(yè)控制。目前，國內(nèi)己二腈目前已取得重大突破，正逐步實現(xiàn)國產(chǎn)化。中金研報顯示，2019年7月，重慶華峰化工建成5萬噸己二腈規(guī)模化生產(chǎn)裝置并順利投產(chǎn)。目前，重慶華峰化工已有10萬噸己二酸法己二腈產(chǎn)能，同時配套8萬噸聚酰胺66產(chǎn)能。此外，中國化學子公司天辰齊翔20萬噸丁二烯法己二腈產(chǎn)能也在2022年正式投產(chǎn)，2023年2月中國化學聚酰胺66裝置進行試車，產(chǎn)出第一批次產(chǎn)品。
但華安證券認為，國內(nèi)的己二腈要實現(xiàn)對國際巨頭的替代仍需時間，并且認為生物基聚酰胺性能更優(yōu)，預計2025年生物基聚酰胺市場規(guī)模有望突破200億元。
對此，凱賽生物方面向《投資時報》研究員表示，公司的主營業(yè)務聚焦在生物基聚酰胺產(chǎn)業(yè)鏈，包括核心單體生物法長鏈二元酸、生物基戊二胺，以及聚合后的高溫、中溫、長鏈系列生物基聚酰胺產(chǎn)品。
石油基聚酰胺以石油基的己二胺為核心單體，生物基聚酰胺以生物基的戊二胺為核心單體，分子結(jié)構(gòu)的差異帶來了二者性能間的差異。由于特殊的分子結(jié)構(gòu)，生物基聚酰胺具備流動性好、易加工等顯著的性能優(yōu)勢，打開了其在復合材料領(lǐng)域應用的廣闊空間。凱賽生物開發(fā)生產(chǎn)的生物基聚酰胺相對于傳統(tǒng)化工產(chǎn)品具有“原料可再生、產(chǎn)品可回收、成本可競爭”的優(yōu)勢。以耐高溫生物基聚酰胺為例，公司的一步法聚合工藝比傳統(tǒng)化工同類產(chǎn)品的二步法聚合工藝具有顯著的成本優(yōu)勢，成本的降低將顯著提升其在各領(lǐng)域的應用空間。