日前，北京證券交易所與香港交易所正式簽署合作諒解備忘錄，雙方旨在將進(jìn)一步拓寬企業(yè)在大陸和香港上市的靈活性，更高效地促進(jìn)兩市發(fā)展?！癆+H”模式已平穩(wěn)運(yùn)行多年，AH股長(zhǎng)期存在較大價(jià)差，未來(lái)“北+H”能夠延續(xù)這一態(tài)勢(shì)？
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北交所、港交所推出“北+H”上市安排
6月末，北京證券交易所與香港交易所正式簽署合作諒解備忘錄。根據(jù)備忘錄，北交所和香港交易所將支持雙方市場(chǎng)符合條件的已上市公司，在對(duì)方市場(chǎng)申請(qǐng)上市。
梳理來(lái)看，一方面，北交所上市公司符合香港交易所發(fā)行上市條件的，可按照《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》規(guī)定，向香港交易所提交發(fā)行上市申請(qǐng)文件后報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。
另一方面，在港上市公司，符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定和北交所發(fā)行上市條件的，可按現(xiàn)行制度規(guī)則申請(qǐng)?jiān)诒苯凰_(kāi)發(fā)行并上市。兩所還將在項(xiàng)目課題研究、市場(chǎng)推廣、人員培訓(xùn)交流、投資者服務(wù)等方面開(kāi)展合作。
北交所總經(jīng)理隋強(qiáng)表示，推出“北+H”京港兩地上市安排，將進(jìn)一步拓寬內(nèi)地和香港“A+H”模式的惠及面，便利更多企業(yè)借助京港市場(chǎng)加速發(fā)展。支持更多北交所企業(yè)赴港上市，歡迎更多在港上市企業(yè)一路向北，到北交所來(lái)。
隋強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，施行京港兩地上市安排，是中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌下推進(jìn)資本市場(chǎng)制度型開(kāi)放、持續(xù)深化北交所改革、回應(yīng)市場(chǎng)需求的重要舉措。京港兩所的合作也將助力北京國(guó)際科創(chuàng)中心建設(shè)、鞏固香港國(guó)際金融中心地位，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)。
香港交易所集團(tuán)行政總裁歐冠升表示，與北交所簽署合作備忘錄，為兩家交易所長(zhǎng)期深入的金融合作奠定了良好基礎(chǔ)，也為香港資本市場(chǎng)連接中國(guó)與世界邁出了新的一步。港交所將與北交所共同努力，連接資本與創(chuàng)新，積極支持企業(yè)成長(zhǎng)，為投資者創(chuàng)造機(jī)遇，推動(dòng)兩地資本市場(chǎng)的共同繁榮。
北交所方面表示，本次合作是北交所對(duì)外交流合作、推進(jìn)制度型開(kāi)放的重要一步，也是京港兩地資本市場(chǎng)深化合作的重要成果。下一步，北交所將圍繞高質(zhì)量推進(jìn)市場(chǎng)建設(shè)的目標(biāo)，持續(xù)深化改革、增強(qiáng)服務(wù)能力、完善市場(chǎng)生態(tài)，推動(dòng)國(guó)際化向更高水平、更深層次不斷邁進(jìn)，更好服務(wù)境內(nèi)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，服務(wù)更多境內(nèi)外投資者分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展紅利。
AH股長(zhǎng)期處于較大價(jià)差
據(jù)Choice金融數(shù)據(jù)，截至6月30日，“A+H”兩地上市的企業(yè)共有153家。
1993年，中船海洋與防務(wù)裝備股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：中船防務(wù)；證券代碼：600685.SH/00317.HK）同時(shí)登陸上海、香港證券交易所，成為中國(guó)第一家A+H股上市企業(yè)。
中船防務(wù)是中國(guó)船舶集團(tuán)有限公司屬下的大型造船骨干企業(yè)之一，公司是集海洋防務(wù)裝備、海洋運(yùn)輸裝備、海洋開(kāi)發(fā)裝備和海洋科技應(yīng)用裝備四大海洋裝備于一體的大型綜合性海洋與防務(wù)裝備企業(yè)集團(tuán)，主要產(chǎn)品包括以軍用艦船、海警裝備、公務(wù)船等為代表的防務(wù)裝備產(chǎn)品，船舶海工產(chǎn)品等。
據(jù)中船防務(wù)2022年年報(bào)披露，報(bào)告期內(nèi)，公司完工交船32艘，共計(jì)62.75萬(wàn)載重噸；截至報(bào)告期末，公司擁有總資產(chǎn)464.80億元，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收127.95億元，同比增長(zhǎng)9.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.88億元，同比增長(zhǎng)767.13%。
分市場(chǎng)來(lái)看，截至6月29日收盤數(shù)據(jù)，中船防務(wù)在A股總市值為431.12億元，最近十二個(gè)月（TTM）市盈率（PE）為63.96倍，市凈率（PB）為2.81倍；公司在H股總市值為159.44億港元，PE（TTM）為21.11倍，PB為0.91倍。
中信證券股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：中信證券；證券代碼：600030.SH/06030.HK）于2003年在上海證券交易所掛牌上市交易，后于2011年在香港聯(lián)合交易所掛牌上市交易，是中國(guó)第一家A+H股上市的證券公司。
截至2022年末，中信證券擁有總資產(chǎn)13082.89億元，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收651.09億元，同比下降14.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)213.17億元，同比下降7.72%。
截至6月29日收盤，中信證券在A股總市值為2881.11億元，PE（TTM）為13.40倍，PB為1.18倍；公司在H股總市值為2071.91億港元，PE（TTM） 為8.78倍，PB為0.74倍。
比較兩市發(fā)現(xiàn)，同企業(yè)在A股市場(chǎng)的總市值、市盈率及市凈率均明顯高于H股。
除上市兩家A股主板上市企業(yè)，我們?cè)僖酝贏股科創(chuàng)板和H股上市的企業(yè)表現(xiàn)作比較。
中芯國(guó)際集成電路制造有限公司（證券簡(jiǎn)稱：中芯國(guó)際；證券代碼：688981.SH/00981.HK）先于2004年在港交所上市，后于2020年登陸上交所科創(chuàng)板，公司主要提供0.35微米-14納米多種技術(shù)節(jié)點(diǎn)、不同工藝平臺(tái)的集成電路晶圓代工及配套服務(wù)。
2022年度，中芯國(guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)收495.16億元，同比增長(zhǎng)38.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)121.33億元，同比增長(zhǎng)13.04%。報(bào)告期內(nèi)，公司在中國(guó)大陸及香港地區(qū)的營(yíng)收為362.53億元，占比當(dāng)期總收入的74.16%。
截至6月29日數(shù)據(jù)，中芯國(guó)際在A股科創(chuàng)板總市值達(dá)4041.01億元，PE（TTM）為37.14倍，PB為3.02倍；公司在H股的總市值為1616.72億港元，PE（TTM）為12.95倍，PB為1.06倍。A/H溢價(jià)率為2.69。
榮昌生物制藥(煙臺(tái))股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：榮昌生物；證券代碼：688331.SH/09995.HK）專注于抗體藥物偶聯(lián)物（ADC）、抗體融合蛋白、單抗及雙抗等治療性抗體藥物領(lǐng)域。全球首個(gè)SLE治療創(chuàng)新雙靶生物制劑泰愛(ài)?（泰它西普），以及用于治療 HER2表達(dá)局部晚期或轉(zhuǎn)移性胃癌(GC)及治療晚期尿路上皮癌（mUC）的藥物愛(ài)地希?（維迪西妥單抗）為榮昌生物的兩款核心產(chǎn)品。
2022年度，榮昌生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.72億元，同比下降45.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-9.99億元，同比下降461.56%。
截至6月29日，榮昌生物在A股科創(chuàng)板的總市值為296.41億元，PE（TTM）為-28.62倍，PB為6.33倍；公司在H股總市值為180.70億港元，PE（TTM）為-15.93倍，PB為3.38倍。A/H溢價(jià)率為1.85。
經(jīng)比較，在A股科創(chuàng)板上市企業(yè)的總市值、市盈率及市凈率同樣高于其在H股上市估值數(shù)據(jù)。
目前，北交所共有204家上市企業(yè)，平均市盈率為15.40倍；上市科創(chuàng)板共有542家上市企業(yè)，平均市盈率為7.81倍。此番“北+H”落地，是否會(huì)AH股的溢價(jià)？讓我們拭目以待。