(相關(guān)資料圖)
收入端預(yù)計(jì)重回增長，利潤率有望維持穩(wěn)定。收入端，23Q1是疫情政策轉(zhuǎn)向后的首個(gè)完整季度，疫情過峰背景疊加線下流量逐漸恢復(fù)，公司GMV與營收有望迎來溫和復(fù)蘇。我們預(yù)計(jì)23Q1公司營收261.6億元/YoY+3.6%（增速預(yù)測符合前期公司指引0%~+5%）。毛利端，公司繼續(xù)深耕好貨戰(zhàn)略，我們預(yù)計(jì)23Q1毛利率20.5%/YoY+0.7pct，同比小幅改善。費(fèi)用端，23M1履約端仍受疫情過峰的一定擾動，但2~3月物流效率逐步向好，疊加單量回升帶來經(jīng)營杠桿，綜合考慮預(yù)計(jì)23Q1公司履約費(fèi)用率同比持平；隨著疫后消費(fèi)情緒逐漸回升，我們預(yù)計(jì)公司在營銷獲客端將適度擴(kuò)大預(yù)算，預(yù)計(jì)23Q1銷售費(fèi)用率同比+0.3pct。利潤端，我們預(yù)計(jì)公司23Q1 Non-GAAP凈利潤14.8億元/YoY+4.2%，對應(yīng)凈利率5.7%/YoY持平，盈利能力保持穩(wěn)定。
消費(fèi)迎來疫后復(fù)蘇新階段，關(guān)注大盤表現(xiàn)與公司拐點(diǎn)。隨著疫情政策不確定性消弭，我們更關(guān)注國內(nèi)宏觀環(huán)境景氣度及消費(fèi)者意愿對于公司業(yè)績的beta影響。2023年1~2月社零/實(shí)物電商零售額累計(jì)同比分別為+3.5%/+5.3%（國家統(tǒng)計(jì)局），1~2月快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)同比+4.6%（國家郵政局）?？紤]到2022年3月散點(diǎn)疫情下的低基數(shù)（22M3社零當(dāng)月同比-3.5%），隨著線下流量恢復(fù)，我們對2023年3~6月消費(fèi)市場同比修復(fù)幅度更為樂觀，穿戴類消費(fèi)需求復(fù)蘇有望收獲彈性。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們對全年服飾鞋包等唯品會核心品類復(fù)蘇節(jié)奏保持相對樂觀態(tài)度，建議持續(xù)關(guān)注公司基本面改善拐點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：管控放開后疫情擾動的時(shí)間與空間范圍超出預(yù)期；消費(fèi)需求復(fù)蘇進(jìn)程慢于預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)及電商行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)；電商平臺競爭加劇導(dǎo)致公司業(yè)績釋放低于預(yù)期。
詳細(xì)和完整版研究報(bào)告，以及其他公司和其他行業(yè)的完整版研究報(bào)告，請登錄猛獸財(cái)經(jīng)網(wǎng)站，并進(jìn)入【港美股研究報(bào)告】—【港股公司研究報(bào)告】板塊了解。
猛獸財(cái)經(jīng)致力于讓每一個(gè)不甘心的青年人學(xué)會港美股投資，體驗(yàn)在世界上最成熟最合規(guī)的市場里做世界頭號公司股東的樂趣和刺激。讓每一個(gè)青年人有尊嚴(yán)、平等通過港美股投資獲得自由。
我們像猛獸一樣關(guān)注著全球洶涌澎湃的美股、港股、創(chuàng)投等資本市場，并且為投資人和初創(chuàng)企業(yè)、上市公司、金融機(jī)構(gòu)提供專業(yè)的財(cái)經(jīng)資訊、港美股研究分析、金融圈社交、品牌營銷、會議定制服務(wù)、財(cái)務(wù)顧問（FA）服務(wù)、IPO咨詢、海外營銷、財(cái)經(jīng)公關(guān)、港美股投資者關(guān)系維護(hù)等服務(wù)，歡迎需要以上服務(wù)的朋友聯(lián)系我們。猛獸財(cái)經(jīng)旗下還運(yùn)營著一款基于地理位置的陌生人金融社交平臺：金錢世界社區(qū)。