A股商場上星期呈現(xiàn)顯著回調(diào)，19日以來上證指數(shù)接連三天下跌，首要寬基指數(shù)悉數(shù)收跌。板塊方面，前期強(qiáng)勢的TMT主線全線回調(diào)，一季度表現(xiàn)較弱的家電、煤炭、銀行等職業(yè)板塊漲幅居前。
拉長周期來看，春節(jié)以來，A股商場走出了一段極致化的結(jié)構(gòu)行情：上證指數(shù)在3200點(diǎn)至3300點(diǎn)之間窄幅震動(dòng)，結(jié)構(gòu)極致分解且簡單明了，TMT與“中字頭”分列前兩席，消費(fèi)與新能源墊底，兩者間的累計(jì)收益差極其顯著。
本周組織觀點(diǎn)顯示，高位板塊熱門擴(kuò)散、波動(dòng)加重的情況下，接近4月底財(cái)報(bào)發(fā)表收官，A股有望再次迎來“決斷”時(shí)刻。是TMT相關(guān)主線“中場休息”，還是消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線再度表現(xiàn)，組織之間呈現(xiàn)出較顯著的不合。
(相關(guān)資料圖)
公募基金一季度大幅加倉TMT
一季度A股商場將結(jié)構(gòu)性行情演繹到極致，ChatGPT、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等代表的大TMT板塊成為最強(qiáng)主線。在大都基金一季報(bào)發(fā)表完畢后，公募基金是否在一季度大幅換倉也成為商場遍及重視的焦點(diǎn)。
截至4月22日，自動(dòng)偏股型基金（一般股票型+偏股混合型+靈活裝備型）的一季報(bào)發(fā)表率達(dá)95.32%。與去年底相比，自動(dòng)偏股型基金一季度末倉位由85.31%增長至86.37%，創(chuàng)出新高。
板塊裝備方面，自動(dòng)偏股型基金的主板倉位再次回落，創(chuàng)業(yè)板倉位小幅回升，科創(chuàng)板倉位續(xù)創(chuàng)新高。風(fēng)格裝備上，自動(dòng)偏股型基金一季度大幅增持科技生長，首要減倉金融地產(chǎn)。
從一級(jí)職業(yè)倉位變動(dòng)來看，自動(dòng)偏股型基金大幅加倉TMT：一季度計(jì)算機(jī)、食品飲料、通訊、傳媒和電子獲公募基金加倉份額分別為3.79個(gè)百分點(diǎn)、0.93個(gè)百分點(diǎn)、0.91個(gè)百分點(diǎn)、0.54個(gè)百分點(diǎn)、0.37個(gè)百分點(diǎn)。2023年一季度自動(dòng)偏股型基金減倉較多的職業(yè)是電力設(shè)備、國防軍工、銀行、房地產(chǎn)和商貿(mào)零售。
領(lǐng)航優(yōu)配表明，從更能反映基金裝備意愿的凈加減倉金額來看，偏股型基金一季度相同對(duì)TMT板塊加倉顯著，而對(duì)新能源、金融地產(chǎn)相關(guān)職業(yè)減倉顯著。從凈加減倉金額來看，偏股型基金一季度對(duì)計(jì)算機(jī)、通訊、家用電器、傳媒及建筑裝飾職業(yè)加倉幅度居前，而對(duì)電氣設(shè)備、銀行及有色金屬則呈現(xiàn)了大幅減持。
組織爭辯風(fēng)格會(huì)否切換
上星期五，前期漲幅驚人的TMT板塊全線回調(diào)，多只前期熱門股跌超10%。人工智能相關(guān)主線是上漲中繼，還是就此進(jìn)入下行區(qū)間？對(duì)此，組織觀點(diǎn)呈現(xiàn)顯著不合。
申萬宏源證券判別，一方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的TMT板塊短期性價(jià)比缺乏的問題始終存在，對(duì)事情性擾動(dòng)靈敏，呈現(xiàn)脈沖式調(diào)整在情理之中；另一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)板塊短期反彈空間有限，輪漲后遍及有所調(diào)整。因此，未來一段時(shí)間商場將回歸震動(dòng)市。
但申萬宏源證券長時(shí)間仍然看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)等概念，認(rèn)為相關(guān)板塊后續(xù)大概率還有新高。申萬宏源證券表明，數(shù)字經(jīng)濟(jì)概念的前幾波行情仍然是由估值驅(qū)動(dòng)，但后續(xù)來看，或許只需國內(nèi)人工智能應(yīng)用能取得點(diǎn)狀突破，相關(guān)板塊便有望開啟新的上行周期。
2022年10月以來的行情是反彈初期的第一波上漲，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，反彈行情初期波折在所難免，第一波上漲完畢的信號(hào)便是上漲最強(qiáng)勢職業(yè)進(jìn)入休整期。但從更長周期看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍是全年第一主線，主張出資者在行情波折期“去偽存真”，重視相關(guān)板塊的成績因子。
上星期A股商場的全線調(diào)整標(biāo)志著人工智能等高位板塊或階段性見頂。在海外擾動(dòng)要素猶存的情況下，二季度的出資重心或?qū)⒒貧w疫情放開后的中期現(xiàn)實(shí)，指數(shù)與人工智能等熱門板塊上半年重要頂部或已顯現(xiàn)，短期應(yīng)以防護(hù)優(yōu)先。站在未來一年半這一更長的視角，二季度的調(diào)整亦是最重要的中期布局階段，特別是此前現(xiàn)已提前調(diào)整的消費(fèi)為代表的諸多權(quán)重股，預(yù)計(jì)將在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期以及全球流動(dòng)性預(yù)期拐點(diǎn)的兩層驅(qū)動(dòng)下迎來反彈。
4月末迎來“決斷”窗口？
4月的買賣還有最后一周，A股商場中有諺云“春季煩躁、四月決斷”。一般來說，4月之后，各種微觀數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，上市公司的年報(bào)和一季度報(bào)也都悉數(shù)發(fā)表。隨著基本面數(shù)據(jù)更加全面，全年的微觀形勢變得相對(duì)明亮，全年出資的邏輯脈絡(luò)也逐步明晰。
一季度后段開端，關(guān)于經(jīng)濟(jì)的判別從之前的“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”變?yōu)椤皬?qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期”；低頻數(shù)據(jù)與高頻數(shù)據(jù)之間相互“打架”，導(dǎo)致商場不合持續(xù)加大。往后看，隨著旺季數(shù)據(jù)持續(xù)發(fā)表以及重要會(huì)議落地，微觀預(yù)期或?qū)⒃?月下旬迎來全年第一個(gè)“決斷”窗口——經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、公司財(cái)報(bào)以及方針的三重“決斷”。
領(lǐng)航優(yōu)配認(rèn)為，回溯歷史經(jīng)驗(yàn)，極致的買賣結(jié)構(gòu)往往難以長時(shí)間持續(xù)。無論是向上還是向下打破，都需求提防4月“決斷”窗口對(duì)于現(xiàn)有的商場格局的沖擊。
“四月決斷”的基本面要素，不僅僅是二季度至三季度的表觀贏利增速，也可以是微觀和中觀的景氣目標(biāo)，比如中長時(shí)間借款增速、美債實(shí)際利率TIPS、黃金價(jià)格、全球半導(dǎo)體周期、耳機(jī)出貨量、基站建設(shè)、白酒批價(jià)、擴(kuò)產(chǎn)數(shù)據(jù)等。