沾上了AI服務(wù)器的聞泰科技（600745.SH），最近有點(diǎn)火。
近段時(shí)間，AI大模型可謂是泛濫成災(zāi)，360、阿里、商湯等一眾互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)扎堆發(fā)布。這也帶動(dòng)算力需求猛增。服務(wù)器作為算力的載體，呈現(xiàn)出供不應(yīng)求、價(jià)格上漲局面。
【資料圖】
據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，浪潮產(chǎn)品線人士稱“3月AI服務(wù)器市場(chǎng)出現(xiàn)幾倍以上增長(zhǎng)，現(xiàn)在問題不是多少錢，而是有不有貨。”
據(jù)傳，目前浪潮信息（000977.SZ）、紫光（000938.SZ）等服務(wù)器廠商單子已經(jīng)排不過來，溢出訂單給了其他代工廠商機(jī)遇，比如聞泰。
聞泰表示雖然訂單沒有突然一下子暴增，但間接承認(rèn)收獲了訂單。言外之意就是“別問，問就是有”。
聞泰做啥的？
聞泰過去是手機(jī)代工老大，后來拓展到代工服務(wù)器、筆記本等。2020年才開始布局服務(wù)器，公司給英特爾服務(wù)器代工，其中AI服務(wù)器產(chǎn)品正在客戶測(cè)試中。
一般來說，一臺(tái)普通服務(wù)器單價(jià)在4萬左右，AI服務(wù)器單價(jià)在8到10萬，如果聞泰拿到30萬臺(tái)服務(wù)器，對(duì)應(yīng)至少120億收入。
120億收入什么概念？根據(jù)以往聞泰的代工業(yè)務(wù)在400億收入左右，代工服務(wù)器帶來的增量在30%以上，空間并不小。
可空間大，并不代表能掙錢。同樣是做代工服務(wù)器的浪潮，之前就被瘋狂diss，毛利率10.8%，凈利率僅3%，真辛苦啊。
聞泰更一言難盡。代工業(yè)務(wù)毛利率僅8.7%，凈利率壓根不存在，去年前三季度虧損超過4億，且有加劇態(tài)勢(shì)。
頭頂著ODM行業(yè)龍頭光環(huán)又如何，代工就是一個(gè)低端的組裝生意，沒什么技術(shù)含量，因此毛利率極低。
即便聞泰拿到百億訂單，做到與浪潮一樣3%的凈利率，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)僅3億，對(duì)于30億利潤(rùn)體量的它來說，恐怕只能塞牙縫。
那么如何賺錢？一是拿到更大體量的份額，以量換價(jià)。另外則是作出差異化產(chǎn)品，提高議價(jià)能力，進(jìn)而提升毛利率，提升一個(gè)點(diǎn)毛利率就能多賺1億。
這就要依靠聞泰旗下公司安世半導(dǎo)體。
安世的SiC、GaN技術(shù)，這兩大技術(shù)壁壘高，如果運(yùn)用到AI服務(wù)器中，是可以省電的。一臺(tái)省電的服務(wù)器，誰不心動(dòng)呢？你可能想象不到，在AI大模型訓(xùn)練中，電費(fèi)的成本占比高達(dá)60%。因此省電這個(gè)優(yōu)勢(shì)對(duì)于AI發(fā)展來說很關(guān)鍵。
又有人要問了，安世為什么這么厲害？
為了不再受制于掙辛苦錢的代工業(yè)務(wù)，聞泰在2019年底天價(jià)收購全球功率半導(dǎo)體龍頭安世。
公司過去一年業(yè)績(jī)下滑導(dǎo)致市值腰斬不止。拆分業(yè)務(wù)來看，是因?yàn)榇I(yè)務(wù)過于拉胯，而安世半導(dǎo)體業(yè)務(wù)其實(shí)表現(xiàn)出色，被就地掩埋。
市場(chǎng)一直對(duì)安世存在兩大憂患。一是懸在頭頂?shù)母呱套u(yù)，二是重資產(chǎn)模式。這也意味，一旦行業(yè)需求下降，公司大廈將傾。
安世商譽(yù)227億，商譽(yù)與總資產(chǎn)比值高達(dá)31%。雖然嚇人，但卻是一塊優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金流資產(chǎn)，大額計(jì)提可能性不大。第一，安世產(chǎn)品主要是車規(guī)級(jí)半導(dǎo)體，電動(dòng)化需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到萎縮時(shí)刻，行業(yè)不錯(cuò)。第二，業(yè)績(jī)上，2023Q1、Q2、Q3安世實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為8.54 、8.72、10.10億，不斷歷史新高。第三，安世在并入聞泰三年以來，排名靠前了，從第9名躍升至第5名。
我們?cè)賮砜粗刭Y產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大不大。安世采用IDM模式，也就是從研發(fā)-設(shè)計(jì)-制造的一體化模式，優(yōu)勢(shì)是保證產(chǎn)能供應(yīng)穩(wěn)定，缺點(diǎn)是會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)較重。
公司固定資產(chǎn)+在建工程兩項(xiàng)科目從2018年的5.77億增至2022年的133.98億，暴增20倍，十分迅猛。不過資產(chǎn)負(fù)債率也在優(yōu)化，從2018年的77.98%下降到如今的52.3%，償債能力加強(qiáng)。
最后說一句，聞泰雖然因AI服務(wù)器短暫得到市場(chǎng)關(guān)注，但瘸腿的代工業(yè)務(wù)，在消費(fèi)電子回暖、拿下三星訂單后，似乎情況不能更壞了。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，本文不構(gòu)成投資建議，讀者需獨(dú)立思考。