自去年10月份大盤觸底以來，醫(yī)藥行業(yè)中漲幅最多的細分領(lǐng)域是中藥行業(yè)，在483家醫(yī)藥企業(yè)、漲幅排名前十的企業(yè)中，中藥企業(yè)正好占了一半，依次為康緣藥業(yè)、方盛制藥、特一藥業(yè)、健民集團、太極集團，其中康緣藥業(yè)以138%的漲幅居于醫(yī)藥行業(yè)漲幅榜首（2022.10.10-2023.4.3）。
不得不說，中藥企業(yè)此輪上漲的直接原因是因為業(yè)績表現(xiàn)突出，尤其是2022年下半年，因此持續(xù)到現(xiàn)在；
但其業(yè)績增長背后的根本原因需要我們進一步挖掘，由此我們才能得出此輪上漲是否還有持續(xù)性。
(資料圖片僅供參考)
1、不排除因新冠疫情帶來的業(yè)績增長
說到新冠疫情就知道，因為新冠疫情的消失，此業(yè)績增長并沒有持續(xù)性。
以漲幅最大的幾家中藥企業(yè)為例，通過查看其產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)可知，“呼吸與感染類”藥品銷量大增從而帶動著營業(yè)收入的增長甚至毛利率的提升。
康緣藥業(yè)首當(dāng)其沖，其核心產(chǎn)品中有兩款產(chǎn)品被作為新冠推薦用藥，并且其毛利率提升也是因為銷量增長帶來的規(guī)?；?yīng)，所以由此可知康緣藥業(yè)的股價上漲并沒有考慮接下來的預(yù)期。
而2022年呼吸與感染用藥銷售好的不止康緣藥業(yè)，還有方盛制藥、特一藥業(yè)，甚至是太極集團，這4家業(yè)績增長均和呼吸系統(tǒng)以及感染用藥銷售有很大關(guān)系。
其中方盛制藥的代表產(chǎn)品小兒荊杏止咳顆粒和強力枇杷膏（蜜煉）/露等，特一藥業(yè)的止咳寶片，太極集團的藿香正氣口服液等，雖然它們可能沒有被推薦為新冠用藥，其中藿香正氣口服液甚至被列為“消化及代謝類”藥物，但在去年四季度新冠疫情爆發(fā)背景下，它們的銷量增長卻是不可避免的。
當(dāng)然，它們業(yè)績的增長也不僅僅是新冠需求這一方面原因，所以和以嶺藥業(yè)還是有一定區(qū)別的，比如說方盛制藥的“心腦血管疾病”用藥和疫情需求沒有關(guān)系，據(jù)企業(yè)年報解釋，2022年其心腦血管用藥營業(yè)收入增長和化學(xué)仿制藥依折麥布片銷量增長相關(guān)（第七次集采中標(biāo)），除此之外我們還能看到中藥主要產(chǎn)品血塞通片銷售量增長較快。
那么方盛制藥的業(yè)績增長可以持續(xù)性嗎？
并不好說。
（2022年方盛制藥年報數(shù)據(jù)）
2、我們需要關(guān)注的長期邏輯
中藥股價上漲排名前5家公司，排除掉業(yè)績因為疫情影響的企業(yè)外，就只剩下健民集團一家了，本來以為它的產(chǎn)品不會受到疫情的影響，但事實情況是，除了核心產(chǎn)品外，它也有感冒類藥品。
通過其2022年年報表述來看，預(yù)計感冒藥銷售也對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生了舉足輕重的影響。
（健民集團2022年年報）
既然股價漲幅前五名的中藥企業(yè)都沒有讓我找到中藥企業(yè)持續(xù)上漲的邏輯，我們只能再看一下后面幾家漲幅較好的公司，包括達仁堂、昆藥集團、佐力藥業(yè)、東阿阿膠、眾生藥業(yè)等，為最近一段時間漲幅排名5-10的公司。
其中，我們?nèi)匀粺o法完全排除新冠疫情對一些企業(yè)帶來的影響，比如說達仁堂主要產(chǎn)品中的清肺消炎丸以及清咽滴丸，還比如說因為生產(chǎn)新冠特效藥而被炒作的眾生藥業(yè)，對于這些中藥企業(yè)我們都要考慮預(yù)期的問題。
除此之外，昆藥集團、佐力藥業(yè)、東阿阿膠四家企業(yè)才能說得上和疫情沒有關(guān)系。
但除了長邏輯外，我們還能看到昆藥集團因為中藥集采業(yè)績反而表現(xiàn)很差，企業(yè)此輪股價上漲或是因為被華潤三九收購而產(chǎn)生了高溢價，并向我們提示了中藥品潛在集采的風(fēng)險（主要是處方藥，非OTC且非獨家產(chǎn)品）。
最后終于說到長邏輯，反而是股價上漲較靠后的兩家公司，佐力藥業(yè)和東阿阿膠。而它們的核心邏輯只有一個就是產(chǎn)品力較強，與產(chǎn)品多、產(chǎn)品競爭力不強的企業(yè)有明顯區(qū)別。
除此之外，還有我們前面說到的達仁堂、健民集團，它們二者的業(yè)績增長受疫情的影響也要相對小點，未來核心產(chǎn)品銷售有望實現(xiàn)風(fēng)險的對沖。
通過梳理來看，東阿阿膠因為保健食品屬性想象空間更大，隨著企業(yè)產(chǎn)品升級、品牌力提升等，價格也具有一定漲價優(yōu)勢（議價力）；
佐力藥業(yè)、達仁堂和健民集團主要是治療屬性的中藥產(chǎn)品，但它們的獨家產(chǎn)品優(yōu)勢尤其突出，不僅有望抵御藥品集采風(fēng)險，而且具有天然的議價力甚至是銷售潛力。
所以綜上來看，中藥企業(yè)的股價上漲還得看產(chǎn)品，以及企業(yè)為了產(chǎn)品銷售在做什么。
以東阿阿膠為例，2022年關(guān)于其業(yè)績增長，企業(yè)提到了促銷、挖掘主產(chǎn)品潛力以及開發(fā)新產(chǎn)品等舉措，目前來看，企業(yè)產(chǎn)品增長以及業(yè)績提升是比較正向和積極的，所以也就預(yù)示著業(yè)績持續(xù)增長的可能性。