最近新東方一直站在熱搜的風口浪尖，其甄選直播間突然大火，導致在香港上市的新東方在線的股價在幾天內(nèi)暴漲數(shù)倍，然后又從17號開始劇烈下跌，接近此前最高點“腰斬”位置。
【資料圖】
這暴跌背后充滿了國際投資巨頭們“忙碌”的身影，據(jù)港交所20日披露文件顯示，騰訊控股兩天內(nèi)相繼減持新東方在線7460萬股股票，持股比例從9.04%降至1.58%，幾乎是頭也不回的高位走人。
騰訊的行動不是孤例，據(jù)媒體報道，多家外資大行（花旗銀行、摩根大通、摩根士丹利、匯豐銀行等）近期也對新東方在線進行了減持動作。
對于新東方在線的發(fā)展前景以及估值情況，隔壁老邢一時也很難評頭論足，但這組新聞熱搜中有一條關(guān)于段永平的消息卻吸引了我的目光。
原來早在去年底段永平就已經(jīng)公開“力挺”過當時股價正經(jīng)歷暴跌的新東方（美股），疑似是他本人的社交媒體賬號曾說過：“我怎么想，都覺得他們公司不會完全沒價值吧，所以再賣個put，如果put進來就拿著了?！?/p>
據(jù)這個賬號當時在社交媒體曬出的賬單，他當時賣出執(zhí)行價是2美元的put，賣出張數(shù)是9999張，權(quán)利金為0.2美元（執(zhí)行價的10%），期權(quán)日期為2021年12月31日。
查看去年12月31日新東方股價正好是2.1美元，看來段永平這筆曬出的交易可能并沒有為他帶來新東方股票。
段永平在社交媒體上被很多網(wǎng)友稱為“阿段”，好似本人也挺喜歡被人這么稱呼。
除了賣出新東方的put，阿段近期還在社交媒體自爆賣出拼多多的call。本文中，從這些期權(quán)交易術(shù)語出發(fā)，我將試著打探這位步步高創(chuàng)始人上述操作的內(nèi)在原因。
賣新東方的put、賣拼多多的call
除了上文提到他去年曾經(jīng)賣出過新東方的put，6月9日，他在社交媒體也自曝對于拼多多要“開始賣點call”。
那么，這些在美國股票市場上的常見術(shù)語到底是什么意思呢？
首先，賣出put指的是賣出看跌期權(quán)，也就是賣出者同意以商定的價格買入股票。
一般來說，如果股票價格下跌，看跌期權(quán)賣家或就會賠錢。這是因為他們必須以執(zhí)行價格買入股票，但只能以更低的價格賣出。但如果股票價格上漲，他們就會賺錢，因為買方不會行權(quán)，看跌期權(quán)賣家則將期權(quán)價格收入囊中。
這樣看來，看跌期權(quán)賣家是通過賣出他們認為會漲的股票的看跌期權(quán)來維持盈利的。一旦他們大量賺取的期權(quán)價格能夠抵消偶爾發(fā)生的股票價格下跌所帶來的損失，則他們就能獲利。
在美國市場，看跌期權(quán)賣家可以隨時通過從交易對手那里購買相同的期權(quán)來擺脫協(xié)議的約束。如果新期權(quán)的價格低于他們從舊期權(quán)得到的價格，他們還能賺取差額。當然這只有當他們認為之前的賣出交易對他們會有不利時才會這樣做。
難道阿段這波操作是要去賺個看跌期權(quán)的價格？這和他在社交媒體上的表述顯然不對路，他曾說：“我賣點新東方的put其實很像風投，就是賭虛歲已經(jīng)60的俞敏洪不會就此倒下，至于他最后能干成什么我是不知道的?？傆X得俞敏洪是條漢子，象征性支持一下?！?/p>
確實，一些美股投資者會賣出他們想擁有的股票的看跌期權(quán)，這是因為他們認為這些股票目前被低估了，而很樂意以“低估”的價格購買該股票，他們相信該股票在未來會再次上漲。這其實代表著對這個股票的“看多”。
而賣出看跌期權(quán)的另一大好處就在于由于看跌期權(quán)的買家向他們支付了費用，所以就等于他們還用折扣價買入了低估的股票。
但正如前文所述，疑似他的社交賬號的這筆交易似乎未能給他真正帶來新東方的股票，對此，他也評論道：“只是賣了一些put，大部分put要到年底才到期，賠賺還不知道呢，不過目前賬面是賺了一點點的。小小風投一把而已?！?/p>
同樣是看多，賣put相比直接持股來說顯得更為保守一些，也就是賣出者可能并不認為這只股票能在非常短時間內(nèi)大翻身，但也已經(jīng)離底不遠，有種并不著急進場但又挺有信心下跌余地不多的感覺。
原來這就是阿段的思路，就像他自己所說：“賣put是愿意被put進來，如果不被put進來就賺點利息錢。賣call的意思是萬一被call走也接受，不然就賺點利息錢。”
同理我們也可以思考為何要賣出看漲期權(quán)。
一般來說，看漲期權(quán)賣方有義務以行權(quán)價賣出相關(guān)股票，并擁有“看漲期權(quán)空頭”?？礉q期權(quán)賣方必須擁有三樣中的一樣才行：持有股票；足夠的現(xiàn)金來購買股票；有保證金能力將股票交付給看漲期權(quán)買方。
看漲期權(quán)賣方通常預期相關(guān)股票的價格將保持平穩(wěn)或走低。因為如果股票交易價格高于行權(quán)價，期權(quán)被認為是賺錢的，并將被行使。看漲期權(quán)賣方將不得不按行權(quán)價交付股票，并收到期權(quán)價格的現(xiàn)金。
如果股票保持在行權(quán)價或跌破行權(quán)價，看漲期權(quán)通常不會被行使，而看漲期權(quán)賣方將賺取全部權(quán)利金（期權(quán)價格）。
但在極少數(shù)情況下，看漲期權(quán)的買方仍可能決定行使期權(quán)，因此必須交付股票。不過這種情況即使發(fā)生也對看漲期權(quán)賣方有利，因為股票會比為其支付的權(quán)利金更便宜。
從這出發(fā)，其實我們也就能猜測最近阿段為何要賣出拼多多的call了。本來就持有拼多多股份的他似乎并不看好拼多多未來的走勢。
這也可以從其半年多前的一些言論中看出。2021年12月2日疑似他的賬號就寫過：“從200多掉到現(xiàn)在我也沒有任何想法想多買點，因為一直沒看懂商業(yè)模式。但也沒賣過（既然黃崢說三年不賣，我也三年不賣吧），這大概就是風投的意思？”
緊接著到12月6日，他雖然還是看好拼多多，但也已經(jīng)表現(xiàn)出一些憂慮，寫道：“雖然還是看不懂其商業(yè)模式，但覺得他們對農(nóng)產(chǎn)品的支持還是非常有意義的。準備再次風投一下！（賣點put，不要效仿）這次成本遠高于第一次（如果明天成交的話）。另外，我也不喜歡他們那個煩人的廣告?！?/p>
時間來到今年2月，隨著拼多多上市三年期滿，阿段對拼多多的“看不懂”似乎有增無減，3月底在回復網(wǎng)友時他寫道：“我說我不懂這個商業(yè)模式不是不知道他們做的是什么樣的生意，而是說我沒辦法看懂10年后這個公司會是什么樣子。很早我就說過，我覺得拼多多賺到100-200億人民幣應該是有機會的，但未來到底會怎么樣我看不懂。電商不是一個容易看懂的行業(yè)，很難知道10年后誰會是最后的贏家?！敝钡?月9號公開要賣點call。
當然阿段到底賣了多少call，我們就不得而知了，他對拼多多的看法似乎也不能成為其他人做任何決策的依據(jù)。
有一點可能比較確認，阿段不但和拼多多創(chuàng)始人黃崢相識已久且還是黃崢的“人生導師”。坊間流傳當年這位浙大學長帶著剛畢業(yè)沒幾年正在谷歌當程序員的黃崢參加與巴菲特的午餐，且還在黃崢的拼多多創(chuàng)業(yè)最關(guān)鍵的初期鼎力出資、出謀、出力。
可見，對“看不懂電商未來”的阿段來說，對拼多多可能更多還是一份情。他多年以來被人貼上巴菲特以及其投資理念信仰者的標簽，而在巴菲特看來，投資者不應該投資自己理解不了的公司。
和巴菲特“談笑風生”
2006年，出生于中國的一個“陌生人”花了數(shù)十萬美元，拍下和巴菲特共進午餐的時間。當年的巴菲特是否能想到眼前的這個人將會成為其最大咖信徒之一呢？
不知當年阿段的英文到底能否達到和股神無障礙交流的程度，但新聞中一直有，段永平曾親口問巴菲特在投資中不可以做的事情是什么，得到的回答是：一不做空，二不借錢，三不要投不懂的公司。
我猜他肯定信了。因為自此以后，阿段對于二級市場投資的理念似乎就和巴菲特的投資理念直接掛上鉤了，在社交媒體也是大談特談“護城河”、“內(nèi)在價值”、“看不懂業(yè)務模式”等等話題。
巴菲特無疑是他在投資上的領(lǐng)路人，用他自己的話總結(jié)起來可能就是：“學巴菲特最重要和人們能夠?qū)W的東西其實是他不做什么?！?/p>
如果我們用結(jié)果說話，那么無疑阿段是個好學生。投資GE、抄底網(wǎng)易、投茅臺、投蘋果、投騰訊、投特斯拉......
這么多年以來，阿段的這些投資可能大多都符合典型的巴菲特式特征：在股價遠低于內(nèi)在價值時候大舉出手，并堅持長期持有。
如此說來，那么近期這位神隱在步步高、vivo、OPPO等一系列巨無霸企業(yè)幕后“教父”的這波put/call買賣操作就不足為奇了——依然在踐行價值投資理念。